玉米月报：增产预期强叠加成本下移 震荡偏弱为主

日期 2025 年 09 月 01 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 增产预期强叠加成本下移震荡偏弱为主 观点摘要 《卖压较小&需求提振有限震荡为主》2025-04-01 ＃summary＃观点：供给端，国际市场，全球玉米增产预期较强，市场供应充足；国内市场，余粮维持低位，贸易商随行就市出货，港口库存持续去库维持低水平，而新作玉米截至目前长势较好，且新季玉米种植成本下降100元/吨以上，折合集港成本或在2000-2100元/吨区间，成本下移导致支撑减弱，华北等春玉米陆续上市，下旬上市增加，增加市场供应。替代品方面，小麦对玉米的饲用替代优势仍存，替代量保持平稳，进口玉米持续拍卖增加市场供应，底价成交且成交率进一步下降，同时替代进口谷物大麦等价格优势显现，未来进口量或有增加。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存下降，但叠加小麦库存尚可，等待新粮上市，玉米现货采购不积极，刚需拿货。深加工开工率从低位开始小幅回升，企业库存下降，但企业持续亏损，刚需采购为主，准备新粮收购。综上，现货方面，整体需求刚需为主，余粮有限，小麦、进口玉米及华北春玉米陆续上市补充市场供应，下旬上市增加，上行动力不足，震荡偏弱为主，逐步向新粮过度。期货方面，2511和2601合约作为新粮合约，一方面种植成本下降带来成本支撑下移，另一方面受主产区天气影响，截至目前国内外新作长势良好增产预期较强，需要继续关注后期玉米产区天气对新作的影响，如果天气产生不利影响，则价格有望好转，但若天气持续利于玉米生长，价格或倾向继续向种植成本和集港成本靠拢。 《供需紧平衡&成本降低近强远弱》2025-07-01 策略：（1）现货企业：以消耗库存为主；（2）期货投资者：空单少量持有。 重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 13 - 一、行情回顾 现货方面，8月玉米价格整体呈现弱势。分地区来看，东北价格下行调整，深加工企业多下调玉米价格，贸易商库存虽有限，但购销不活跃，随行销售。华北玉米偏弱。月初开始，华北地区玉米到货量低，但企业采购意愿不强，主动去库存。中旬部分企业玉米价格出现快速反弹。中旬以后华北陈玉米到货不大，但春玉米上量增加，东北货源不断补充供应，价格再次下跌。销区玉米价格下跌为主。8月上旬价格基本稳定，进口玉米持续拍卖，成交率维持低位，购销不活跃。中旬期货盘面持续下跌，新粮逐步上市，贸易商陈粮出货积极性提高，港口贸易商报价下调50-80元/吨。月末期货盘面回温，叠加余粮偏少，港口报价小幅回调。产区现货，截至8月31日，哈尔滨国二等玉米市场价格2165元/吨，较上月底下调35元/吨，长春二等玉米报价2230元/吨，较上月底下调30元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2428元/吨，较上月价格下跌52元/吨。港口现货，截至8月30日，北方港口二等玉米收购价格2210元/吨，较7月底收购价格下调90元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2400元/吨，环比下跌80元/吨。 期货方面，截止8月29日，大连玉米期货主力合约2511合约报收2191元/吨，较上月末跌39元/吨跌幅1.75%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 新作玉米生长状况方面，截至8月底，北方春玉米大部处于乳熟期，新疆甘肃等地部分进入成熟期。夏玉米大部处于吐丝至乳熟期。 主产区气象条件方面，当前，东北地区大部水热充足，利于一季稻、大豆、玉米等秋收作物产量提高，24-25日、28日辽宁大部、吉林东部和南部出现大到暴雨，导致部分低洼农田土壤过湿，旱地作物根系呼吸受阻，高温高湿环境也利于病虫害发生发展。华北降水频繁，降水日数达3～6天，为秋收作物提供了较好的水分条件，利于玉米灌浆及产量形成，但26-27日大风、短时强降水等强对流天气导致局部低洼农田出现渍涝、高杆作物倒伏。黄淮、江淮降水有效补充土壤水分，河南南部、安徽中南部土壤缺墒缓解。预计未来10天，西北地区东南部、黄淮、江汉、江淮、江南北部等地累计降水量有50～80毫米，部分地区降水量有100～150毫米，大部地区较常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上；其中，2-5日，西北地区东部、华北南部、黄淮、江淮等地将有中到大雨，局地暴雨；8-9日，四川、陕西南部、江汉、江淮等地有中到大雨，其中四川盆地北部及陕西南部有暴雨或大暴雨。降雨利于补充土壤水分，对缓解前期土壤缺墒、秋粮产量提高有利，但四川、云南等地多降雨将不利于已成熟玉米、一季稻等作物收晒。 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 港口库存方面，截至8月27日北方四港玉米库存共计127.2万吨，同比下降18.8万吨。8月份，收购企业陆续停收，另外北港收购价与产区并不顺价，集港因此较为有限，8月份港存持续下降。截至8月27日，广东港内贸玉米库存共计77万吨，外贸库存0万吨，内外贸玉米共计77万吨，较7月份增加10.1万吨，8月广东港走货量较上月下降，到货量较上周基本持平。港上总体出货缓慢。综上所述，8月南港玉米库存小幅上升。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2 国内替代品 小麦方面，截止8月29日，全国玉米均价为2352元/吨，小麦均价为2436元 /吨，玉米价格较小麦价格低84元/吨。8月小麦价格呈现震荡下行态势。上旬，受新麦上市供应增加以及面粉需求淡季影响，价格承压下行。虽然部分地区启动托市收购，但基层粮商收购积极性不高，未能有效拉动价格。进入中旬，面粉企业开机率提升，对原粮采购积极性提升，部分面粉厂因到货量不足，小幅提价促收。下旬，小麦价格继续在底部震荡；因开学季带动面粉消费，部分企业价格稳中略涨。托市收购虽持续发力，但市场供需格局仍供大于求，价格反弹动力不足。总体来看，8月小麦价格受供应充裕、需求疲软主导，虽有政策托市支撑，但仍在底部徘徊震荡。 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2025年1-7月我国累计进口粮食量为7681.8万吨，同比减少21.6%；进口金额为2324.6亿元人民币，较去年减少22.4%。 玉米方面，7月玉米进口量为5.6万吨，同比减少约95%。进口几乎都来自俄罗斯，从俄罗斯进口5.1万吨玉米，同比增加942.16%，占到当月进口总量的约91%。7月未进口巴西和乌克兰玉米。1-7月玉米进口量共计84万吨，同比减少约93%。其中，从俄罗斯进口玉米25.3万吨，占比30%；巴西进口25万吨，占比29.6%；乌克兰进口23万吨，占比27.5%；缅甸进口7.4万吨，占比8.8%。高粱方面，7月进口高粱50万吨，同比减少21.6%；1-7月累计进口高粱262万吨，同比减少49.8%，其中自澳大利亚进口133.4万吨，占比51%；美国进口80.6万吨，占比47.8%；阿根廷进口30.8万吨，占比18.3%。大麦方面，7月进口大麦81万吨，同比减少34.6%；1-7月累计进口大麦596万吨，同比减少38.7%。其中 自澳大利亚进口424万吨，占比71%；加拿大进口83万吨，占比14%；阿根廷进口40万吨，占比6.7%；俄罗斯进口22.3万吨，占比3.7%。 小麦方面，7月小麦进口量为41万吨，同比减少约48%。其中，加拿大依旧是第一大供应国，从该国进口小麦约35.6万吨，占比近88%。澳大利亚是第二大供应国，进口小麦约5万吨。1-7月小麦进口量总计为230万吨，同比减少约77%。进口来源国主要有：从加拿大进口155万吨，占比67.3%；从澳大利亚进口71.7万吨，占比31.2%；从哈萨克斯坦进口2.2万吨，占比1.0%；俄罗斯居第四位进口1.2万吨，占比约0.5%。稻米方面，7月稻谷及大米进口量为30万吨，同比增加约250%。1-7月累计进口量为173万吨，同比增加约113%。其中从越南进口47.5万吨，占比27.4%；缅甸进口43.1万吨，占比25%；泰国进口41.3万吨，占比24%；印度进口21.3万吨，占比12.3%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 当前