食品饮料：啤酒旺季平稳，饮料龙头势强

食品饮料 2025-09-02 李梓语,陈熠,黄越国盛证券哪开不壶提哪开

行业整体表现：2025年上半年，啤酒行业整体稳健，实现营业总收入879.3亿元，同比-0.5%；归母净利润152.3亿元，同比+5.9%。毛利率48.1%，同比+1.3pct；净利率18.7%，同比+1.2pct。销售费用率和管理费用率同比分别-0.5/+0.3pct至15.9%/6.3%。
收入影响：收入略降主要受需求整体偏弱、消费者需求多元化等因素影响。
利润提升：毛利率提升主要得益于结构升级和成本下降；销售费用率略降，行业竞争格局稳定。
个股表现：燕京、珠江收入利润增速领先；华润、惠泉利润增速亮眼；重庆啤酒主流价格带啤酒收入同比-0.9%致营收略降；百威亚太受渠道疲软承压，但非即饮渠道扩张取得进展。
Q2表现：啤酒A股Q2收入环比略降速，主要受6月餐饮终端压力增大影响。利润增速仍高于收入，受益于成本红利延续和费用严管控。

A股 H1 表现：实现营业总收入226.4亿元，同比+7.5%；归母净利润39.5亿元，同比+1.7%。毛利率41.8%，同比+0.6pct；净利率17.5%，同比-1.0pct。销售费用率和管理费用率同比分别+0.7/0.0pct至15.7%/4.0%。
行业特点：竞争激烈但保持稳健增长，成本红利提升毛利率，企业加大费投导致净利率下降。
个股分化：东鹏饮料收入利润强势增长，泉阳泉表现亮眼，其余个股下滑。
Q2 表现：实现营业总收入107.1亿元，同比+14.7%；归母净利润17.6亿元，同比+12.2%。毛利率41.7%，同比-0.7pct；净利率16.5%，同比-0.4pct。销售费用率和管理费用率同比分别+0.3/-0.3pct至16.6%/4.3%。
旺季特点：收入利润增长提速，但竞争激烈导致利润率承压。
H股 H1 表现：实现营业总收入1057.6亿元，同比+4.1%；归母净利润129.7亿元，同比+18.0%。毛利率42.2%，同比+1.8pct；净利率13.1%，同比+1.3pct。销售费用率和管理费用率同比分别+0.1/+0.1pct至22.6%/3.6%。
龙头表现：农夫山泉和安德利果汁引领增长，统一企业中国利润增速亮眼。