食品饮料行业周报：关注啤酒饮料旺季、新品高成长催化

守正出奇宁静致远无评级无评级无评级买入增持增持增持买入买入增持买入报告摘要板块整体继续回调，零食、保健品补涨。本周SW食品饮料板块下跌1.1%，在31个申万子行业中排名第30。在申万食品饮料子板块中，SW零食、SW保健品、SW肉制品领涨，涨幅分别为3.9%、2.5%、2.0%，SW乳品、SW调味发酵品、SW其他酒类跌幅最多，分别下跌2.8%、1.0%、0.1%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为均瑶健康（+24.4%）、*ST春天（+15.4%）、万辰集团（+14.6%）、妙可蓝多（+10.1%）、有友食品(+9.6%)；跌幅前五个股为会稽山（-12.0%）、ST加加（-11.6%）、*ST岩石（-7.7%）、立高食品（-6.6%）、莫高股份(-5.8%)。白酒：禁酒令政策有所冲击，短期情绪受到影响。本周SW白酒指数下跌0.90%，端午白酒动销整体下滑双位数，宴席相对坚挺，但因“新禁酒令”执行较为严格，政商务场景受损明显，预计二季度基本面承压，板块仍在筑底阶段，期待消费刺激政策强化。目前飞天茅台（箱）批价2110元，环比上周-10元，普五批价910元，环比-5元，因近期电商618补贴较大，批价有所承压。茅台“走进系列”时隔六年再度上新五款国际文化联名酒，于6月5日上线i茅台APP，1秒售罄，定价1999-3999元，瞄准海外收藏市场，为茅台国际化战略提供载体。大众品：茶饮旺季推新加速，山姆等新渠道延续高增。茶饮、啤酒旺季来临，即饮场景动销加速，且各家拓品积极，多家企业今年新推养生水，并布局增长快速的电解质水、低糖茶赛道。近日农夫新推碳酸茶饮料“冰茶”，采用100%茶叶萃取工艺，定位真茶、真柠檬。此前元气森林、东鹏饮料均推出类似产品如冰茶、果之茶，同时市场同类大单品包括康统有糖茶饮，农夫冰茶零售价为5元/600ml，价格略高，更强调不添加茶粉的原茶品质，同时增加碳酸口感。预计农夫在低基数情况下，5月有望实现较快恢复性增长。短期看好旺季叠加餐饮催化，Q2板块在基数不高的基础上迎来较快增长，长期来看，情绪消费、质价比、健康化已逐步成为大单品胜出的关键因素，具备品牌基础以及渠道优势的品牌更有望脱颖而出。同时，零食板块新品表现持续亮眼，本周零食板块整体补涨，万辰集团、妙可蓝多、有友食品分别上涨14.6%、10.1%、9.6%。有友于5月在头部客户中上架第三款新品酸汤双脆，新品带动下新渠道收入实现高速增长，零食量贩、山姆等新渠道渗透率的快速提升，为零食等板块企业带来新品放量机会。新渠道对供应链效率、品类创新能力以及产品品质提出更高要求，品类创新响应快速的大单品公司有望率先抓住新渠道风口。我们持续看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，持续推荐零食、饮料24/8/2224/11/225/1/1325/3/2625/6/6食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分证券分析师：肖依琳电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003证券分析师：林叙希电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 守正出奇宁静致远板块，并关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐有友食品、东鹏饮料、立高食品、古茗。本周板块&个股更新：燕京啤酒更新：改革成效显著，大单品势能强劲。本周我们参与公司股东大会，管理层就中长期战略进行分享。“十四五”期间已缩短与行业头部差距但仍处于行业头部末尾，“十五五”需进一步提升，目标在运营效果、管理能力、盈利能力等方面追上甚至超越行业：1）生产端质量成本修复，保障成本在行业中能具备领先地位；2）抓市场建设，具备从无到有，从弱到强的能力，百强县、城进一步进阶突破；3）加强供应链建设，优化订单、仓储物流，通过算法提升生产计划科学性，降低各环节成本，未来供应链能力是竞争的关键能力；4）加强数字化，支撑生产、市场、供应链等工作，摆脱经验依赖。关于U8大单品表现，2024年销量近70万吨，增速32%；2025年前五月销量突破40万吨，占比提升至23%，部分区域销量占比超30%。公司8-10元产品（漓泉1998+U8）销量已经达到110万吨，公司阶段性目标U8占比达到30%以上。风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、板块行情......................................................................5二、行业观点及投资建议............................................................6(一)白酒板块.......................................................................6(二)大众品板块.....................................................................6 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：本周申万一级子行业涨跌幅（%）................................................5图表2：本周申万食品饮料子板块涨跌幅.................................................5图表3：本周食品饮料个股涨跌幅排名...................................................6 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、板块行情板块整体回调，细分赛道预期催化。名第22。在申万食品饮料子板块中，SW其他酒类、SW预加工食品、SW调味发酵品领涨，涨幅分别为8.9%、3.4%、2.2%，SW白酒、SW保健品、SW烘焙食品跌幅最多，分别下跌2.8%、1.0%、0.1%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为会稽山（+31.4%）、*ST岩石（+22.6%）、古越龙山（+13.7%）、ST加加（+13.3%）、天味食品(+8.6%)；跌幅前五个股为安记食品（-10.3%）、骑士乳业（-10.0%）、盖世食品（-9.4%）、新华都（-7.0%）、朱老六(-6.6%)。图表1：本周申万一级子行业涨跌幅（%）图表2：本周申万食品饮料子板块涨跌幅 守正出奇宁静致远本周SW食品饮料板块下跌1.3%，在31个申万子行业中排资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 守正出奇宁静致远资料来源：WIND，太平洋证券整理本周SW白酒指数下跌0.90%，端午白酒动销整体下滑双位数，宴席相对坚挺，但因“新禁酒令”执行较为严格，政商务场景受损明显，预计二季度基本面承压，板块仍在筑底阶段，期待消费刺激政策强化。目前飞天茅台（箱）批价2110元，环比上周-10元，普五批价910元，环比-5元，因近期电商618补贴较大，批价有所承压。茅台“走进系列”时隔六年再度上新五款国际文化联名酒，于6月5日上线i茅台APP，1秒售罄，定价1999-3999元，瞄准海外收藏市场，为茅台国际化战略提供载体。茶饮、啤酒旺季来临，即饮场景动销加速，且各家拓品积极，多家企业今年新推养生水，并布局增长快速的电解质水、低糖茶赛道。近日农夫新推碳酸茶饮料“冰茶”，采用100%茶叶萃取工艺，定位真茶、真柠檬。此前元气森林、东鹏饮料均推出类似产品如冰茶、果之茶，同时市场同类大单品包括康统有糖茶饮，农夫冰茶零售价为5元/600ml，价格略高，更强调不添加茶粉的原茶品质，同时增加碳酸口感。预计农夫在低基数情况下，5月有望实现较快恢复性增长。短期看好旺季叠加餐饮催化，Q2板块在基数不高的基础上迎来较快增长，长期来看，情绪消费、质价比、健康化已逐步成为大 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、行业观点及投资建议(一)白酒板块白酒：禁酒令政策有所冲击，短期情绪受到影响。(二)大众品板块大众品：茶饮旺季推新加速，山姆等新渠道延续高增。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远单品胜出的关键因素，具备品牌基础以及渠道优势的品牌更有望脱颖而出。同时，零食板块新品表现持续亮眼，本周零食板块整体补涨，万辰集团、妙可蓝多、有友食品分别上涨14.6%、10.1%、9.6%。有友于5月在头部客户中上架第三款新品酸汤双脆，新品带动下新渠道收入实现高速增长，零食量贩、山姆等新渠道渗透率的快速提升，为零食等板块企业带来新品放量机会。新渠道对供应链效率、品类创新能力以及产品品质提出更高要求，品类创新响应快速的大单品公司有望率先抓住新渠道风口。我们持续看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，持续推荐零食、饮料板块，并关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐有友食品、东鹏饮料、立高食品、古茗，关注康比特、百龙创园。本周板块&个股更新：燕京啤酒更新：改革成效显著，大单品势能强劲。本周我们参与公司股东大会，管理层就中长期战略进行分享。“十四五”期间已缩短与行业头部差距但仍处于行业头部末尾，“十五五”需进一步提升，目标在运营效果、管理能力、盈利能力等方面追上甚至超越行业：1）生产端质量成本修复，保障成本在行业中能具备领先地位；2）抓市场建设，具备从无到有，从弱到强的能力，百强县、城进一步进阶突破；3）加强供应链建设，优化订单、仓储物流，通过算法提升生产计划科学性，降低各环节成本，未来供应链能力是竞争的关键能力；4）加强数字化，支撑生产、市场、供应链等工作，摆脱经验依赖。关于U8大单品表现，2024年销量近70万吨，增速32%；2025年前五月销量突破40万吨，占比提升至23%，部分区域销量占比超30%。公司8-10元产品（漓泉1998+U8）销量已经达到110万吨，公司阶段性目标U8占比达到30%以上。重点推荐公司盈利预测表名称最新评级EPSPE股价20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E2025/06/09泸州老窖买入9.189.4210.4411.613121110116.14山西汾酒增持10.0411.0412.4514.1218161513181.61今世缘增持2.742.983.283.661614131243.07迎驾贡酒增持3.243.373.744.151312111040.93东鹏饮料买入6.48.7511.2713.4951382924328.73有友食品买入0.370.480.570.663930252214.42古茗增持/0.80.961.13/33282326.5立高食品买入1.592.012.412.863125211750资料来源：Wind资讯，太平洋研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级说明1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 守正出奇宁静致远 研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证