AIoT市场需求强劲，协处理器强化端侧AI布局

2025年09月02日瑞芯微(603893.SH) AIoT市场需求强劲，协处理器强化端侧AI布局 事件： 8月19日，公司发布2025年半年报。25H1实现营收20.46亿元，同比+63.85%；实现归母净利润5.31亿元，同比+190.61%；实现毛利率42.29%，净利率25.96%。其中25Q2单季实现营收11.61亿元，同比+64.54%，环比+31.18%；实现归母净利润3.22亿元，同比+179.41%，环比+53.56%；实现毛利率43.32%，净利率27.71%。同时，公司保持高强度研发投入，25H1研发费为2.79亿元，其中Q2研发费为1.59亿元。 AIoT市场需求强劲，旗舰产品放量带动盈利水平显著提升。 随着端侧模型落地应用条件不断成熟，AIoT发展将进入“端侧模型驱动，终端功能串联整合”的全新2.0时代。上半年，得益于AIoT市场的强劲需求及公司AIoT产品的长期战略布局优势，公司旗舰产品RK3588、次新产品RK3576等带领AIoT各产品线继续保持高速增长，公司25Q2营收和利润均创历史新高，净利率水平已接近21年行业缺芯涨价时的峰值。 多产品线持续迭代，发布首款端侧算力协处理器。 以AIoT SoC与端侧算力协处理器为双轮驱动，公司进一步完善AIoTSoC芯片平台布局，大力推进多颗新产品研发：研发下一代旗舰芯片RK3688（4-5nm），性能对标国际一线厂商；研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X,内置公司自研NPU及高带宽嵌入式DRAM，能够高效支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署，同时推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发；此外研发并推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116等。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 相关报告 25Q1业绩高增，深化布局端侧AIoT SoC平台2025-04-24汽车/工业/机器视觉实现较快增长，有望长期受益端侧AI算力需求2024-05-01Q2业绩持续复苏，终端侧生成式AI带来发展新机遇2023-08-19 投资建议： 我们认为，作为国产SoC领先企业，公司以旗舰SoC与AI协处理器为双轮驱动，随着AIoT行业进入补库和增长周期，预计公司2025年~2027年收入分别为43.64亿元、56.59亿元、70.45亿元，归母净利润分别为11.17亿元、15.54亿元、19.74亿元，考虑到2026年全球AIoT市场正进入爆发期，及公司作为AI端侧龙头的卡位优势，给予26年80倍PE，对应目标价295.2元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034