乙二醇月报
行业乙二醇月报 2025年09月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 “金九银十”预期仍存 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应压力增加。进入9月，宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。动力煤价格持稳，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇装置新增检修规模较小，但部分检修装置推迟重启时间，乙二醇供应量回升速度放缓，且乙二醇进口小幅收窄，乙二醇供应压力明显有限。需求端逐步回归旺季，市场预期较强。乙二醇供需格局偏强，存在去库预期。 《供需结构存在好转预期》2025-07-28 《宏观叠加供需结构好转支撑行情》2025-07-07 乙二醇利润维持相对高位。目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格区间运行，煤炭价格缓慢回升，乙二醇成本持稳，乙二醇装置上检修规模偏少，乙二醇利润继续扩张空间有限，国内其他装置负荷提升空间不大。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 需求依然不佳，关注“金九银十”影响。下游对后市信心不足，且加弹和织造环节开机率仍处于低位，需求暂无明显改善迹象，多重压力下涤纶长丝市场价格承压下探。成本压力增大时聚酯工厂挺价出货，市场价格触底回升，亏损扩大时或选择释放减产信息，聚酯价格上涨，下游备货增加。伴随着价格上涨，下游企业采购意愿下滑，产销回落。市场信心明显不足。“金九银十”逐步到来，市场传统旺季仍存在一定的好转空预期，预计聚酯对乙二醇的支撑将逐步好转。 预计9月乙二醇价格偏强为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供应回升速度放缓..................................................................................-4-2.乙二醇利润维持相对稳定................................................................................-5-3.需求依然不佳，关注“金九银十”影响.......................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 8月乙二醇价格先抑后扬。进入8月“反内卷”政策增量减少，市场情绪降温，乙二醇宏观层面支撑力度下降。同时现阶段下游处于年中淡季，聚酯开工下滑带动乙二醇需求减弱，且乙二醇装置检修减少，乙二醇供应端增量较为明显，供需结构呈现转弱预期，乙二醇市场价格持续震荡回调，但8月下旬受中韩石化行业政策消息影响，乙二醇市场再度大幅反弹。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应回升速度放缓 8月中国乙二醇华东港口平均库存水平在46.25万吨；月末库存在47.50万吨，较上月末上升8.5万吨。本月张家港主港日平均发货水平在4900吨附近。8月下游聚酯工厂开工仍处于年中淡季的低位水平，下游织造环节开工亦维持低位，乙二醇需求表现偏弱，下游聚酯工厂自港口提货意愿维持偏低水平，叠加国内乙二醇开工回升，8月港口库存出现较明显增加。 8月国内乙二醇行业开工下滑明显，月均开工58.46%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在58.43%，煤制乙二醇月均开工负荷率在58.51%。7月装置变动主要为沃能、国能榆林装置检修，盛虹装置短停后重启，浙石化、广汇、中化学装置重启，天盈装置检修后重启，武汉、中科、寿阳、昊源、榆能、富德、三江、远东联、通辽金煤、红四方、华谊装置负荷调整。 进口方面，7月乙二醇进口总量59.14万吨，环比下降4.27%，同比上升8.44%； 进口均价518.66美元/吨，环比上升0.54%，同比下降2.86%。7月受部分海外装置检修以及台风天气影响，月内港口到货量略有下滑，但进入8月由于国内装置检修减少，带动乙二醇港口库存止跌回升。随着台风季逐步过去，8月后进口量或存在进一步增加的可能性。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计8月乙二醇进口维持60-70万吨的水平,9月进口量同样维持70-80万吨的水平。 我们认为进入9月，宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。动力煤价格持稳，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇装置新增检修规模较小，但部分检修装置推迟重启时间，乙二醇供应量回升速度放缓，且乙二醇进口小幅收窄，乙二醇供应压力明显有限。需求端逐步回归旺季，市场预期较强。乙二醇供需格局偏强，存在去库预期。预计9月乙二醇价格偏强为主。 2.乙二醇利润维持相对稳定 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 8月乙二醇价格先抑后扬，价格重心未明显变化。动力煤价格止涨小幅回 调，中国煤制乙二醇生产利润波动有限。生产利润目前处在610.18元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格区间运行，煤炭价格缓慢回升，乙二醇成本持稳，乙二醇装置上检修规模偏少，乙二醇利润继续扩张空间有限，国内其他装置负荷提升空间不大。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.需求依然不佳，关注“金九银十”影响 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至7月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5860元/吨、8050元/吨、6900元/吨及7150元/吨，价格相较于7月底持平。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌130元/吨、增加100元/吨、150元/吨和100元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，聚酯产品利润不佳。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，下游对后市信心不足，且加弹和织造环节开机率仍处于低位，需 求暂无明显改善迹象，多重压力下涤纶长丝市场价格承压下探。成本压力增大时聚酯工厂挺价出货，市场价格触底回升，亏损扩大时或选择释放减产信息，聚酯价格上涨，下游备货增加。伴随着价格上涨，下游企业采购意愿下滑，产销回落。市场信心明显不足。“金九银十”逐步到来，市场传统旺季仍存在一定的好转空预期，预计聚酯对乙二醇的支撑将逐步好转。 三、后市展望 进入9月，宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。动力煤价格持稳，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇装置新增检修规模较小，但部分检修装置推迟重启时间，乙二醇供应量回升速度放缓，且乙二醇进口小幅收窄，乙二醇供应压力明显有限。需求端逐步回归旺季，市场预期较强。乙二醇供需格局偏强，存在去库预期。 目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格区间运行，煤炭价格缓慢回升，乙二醇成本持稳，乙二醇装置上检修规模偏少，乙二醇利润继续扩张空间有限，国内其他装置负荷提升空间不大。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 下游对后市信心不足，且加弹和织造环节开机率仍处于低位，需求暂无明显改善迹象，多重压力下涤纶长丝市场价格承压下探。成本压力增大时聚酯工厂挺价出货，市场价格触底回升，亏损扩大时或选择释放减产信息，聚酯价格上涨，下游备货增加。伴随着价格上涨，下游企业采购意愿下滑，产销回落。市场信心明显不足。“金九银十”逐步到来，市场传统旺季仍存在一定的好转空预期，预计聚酯对乙二醇的支撑将逐步好转。 预计9月乙二醇价格偏强为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北