股指月报

行业股指月报 2025年9月1日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：8月A股市场延续上涨走势，科技板块再度引领市场行情。整月来看，Wind全A累计上涨10.79%，沪深300指数累计上涨10.33%、上证50指数上涨7.22%、中证500指数上涨13.13%、中证1000指数上涨11.67%，大盘蓝筹股表现更为弱势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨了10.89%、7.48%、13.30%、11.57%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货。 宏观经济跟踪：1）美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，虽然关税依然合法征收至10月14日，且未来是否最终会取消仍具有较大不确定性，需等待最高法院的裁定结果，但短期市场情绪将得到明显提振。2）8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上突然释放“鸽派”信号，与其7月FOMC记者发布会的表态完全相反。美联储9月降息概率持续提升，落地后短期有利于国内资本市场。3）7月数据显示国内经济供需两端均有所转弱，外需表现仍彰显韧性，但四季度或将面临压力，“两重”、“两新”政策提振内需效果有所消退，投资端基建地产制造业同比增速均有所下滑，整体经济压力再现端倪。4）资金面是本轮行情的主要推动因素之一，宏观流动性维持宽松，股市方面两融余额持续突破，居民存款搬家仍有空间。 后市展望与交易策略：4月以来，在经历了特朗普对等关税的冲击过后，股指在国家队资金的支持下触底回升，逐渐走出一段“慢牛”行情。本轮行情主要来自于政策的支持与流动性的释放，基本面目前仍处弱复苏阶段，但市场对未来预期向好。外围市场方面，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，虽然关税依然合法征收至10月14日，且未来是否最终会取消仍具有较大不确定性，需等待最高法院的裁定结果，但短期市场情绪将得到明显提振；此外，美联储预计9月将重启降息，短期有利于国内资本市场。国内政策方面，9·24构筑政策底扭转市场情绪，5·7进一步明确了稳股市的信心，“反内卷”政策构筑价格底助力国内经济走出通缩困局，经济基本面修复预期进一步增强。流动性方面，两融余额突破2.2万亿元关口，推动指数持续上攻，后续美联储降息或带来新增流动性，且居民存款搬家也有进一步增长空间。总体而言，目前股市估值偏高但还没有达到绝对高位，资金也有进一步流入空间，且从基差角度看，市场情绪也暂时还没有达到极端过热的情景，股指仍有上涨动能，但预计斜率将相对放缓。股 市要走出长牛依然需要基本面的配合，后续要进一步观察反内卷政策的落地效果，同时也要观察企业盈利改善的情况。市场风格方面，短期市场处于震荡整理阶段，持有沪深300（IF）合约或可降低波动风险，而若能够有效突破上方压力位，科技叙事下，中证1000（IM）表现届时或更为占优。 目录contents 一、市场回顾..............................................................................................................-5-1.1市场行情回顾......................................................................................-5-1.2行业板块情况......................................................................................-6-1.3估值比较..............................................................................................-7-二、期货指标分析......................................................................................................-8-2.1成交持仓分析......................................................................................-8-2.2基差分析..............................................................................................-8-2.3跨品种价差分析..................................................................................-9-三、宏观经济跟踪....................................................................................................-10-3.1美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，10月14日前仍有效.....................................................................................-10-3.2鲍威尔释放鸽派信号，关注9月美联储议息会议结果.............-10-3.3宏观经济数据分析：7月数据显示国内经济供需两端均有所转弱，外需表现仍彰显韧性，但四季度或将面临压力，“两重”、“两新”政策提振内需效果有所消退，投资端基建地产制造业同比增速均有所下滑，整体经济压力再现端倪............................................................................................................-11-3.4流动性分析：资金面是本轮行情的主要推动因素之一，宏观流动性维持宽松，股市方面两融余额持续突破，居民存款搬家仍有空间...............-12-四、后市展望与交易策略........................................................................................-13- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 年初以来，A股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的行情走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受到美国信任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在deepseek、人形机器人、哪吒纷纷爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入A股市场，带来一定支撑；3月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明节期间美国发布超预期“对等关税”，随后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素影响下，股指震荡反弹，回补前期缺口，并在创新药、稀土等板块的带动下突破前期密集成交区。随后，在反内卷政策与雅江水电站万亿基建项目的供需两端双重刺激下，市场出现通过工业品价格带动国内经济走出通缩的预期，相关概念板块轮动上涨，此外，创新药热度不减，迎来第二轮上攻，通信半导体芯片等行业在国产替代逻辑下迎来估值爆发，科技板块再次引领市场行情，全市成交明显放量。期间虽然受中美第三轮谈判不及预期影响出现阶段性回调，但幅度不大，整体依然呈现强势上涨行情。 8月，Wind全A累计上涨10.79%，沪深300指数累计上涨10.33%、上证50指数上涨7.22%、中证500指数上涨13.13%、中证1000指数上涨11.67%，大盘蓝筹股表现更为弱势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨了10.89%、7.48%、13.30%、11.57%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货。 主要宽基指数方面，上证综指涨7.97%，深证成指涨15.32%，创业板指涨24.13%，中小盘涨12.58%。市场风格方面，各风格指数均有所上涨，成长、周期板块领涨，分别涨18.47%、9.18%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 沪深300分行业来看，8月，通信、信息、材料板块领涨，涨幅分别为38.05%、26.90%、16.46%，能源、公用板块下跌，跌幅为1.78%、0.30%；中证500分行业来看，信息、通讯、原料板块领涨，涨幅分别为21.63%、16.69%、14.01%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 一级行业看，通信、电子、综合板块领涨，涨幅分别为34.41%、24.79%、21.90%，仅银行板块下跌，跌幅为1.62%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 估值方面，8月29日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.15、11.94、33.33、46.87倍，较上月分别增加0.97、0.58、3.02、5.90；分别处于近十年以来85.80%、91.40%、78.70%、73.50%的分位水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 8月股指期货成交有所放量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为12.71、6.26、11.34、24.88万手，分别较上月增加2.28、0.95、2.51、5.48万手。 8月股指期货持仓同样有所增长。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为26.76、10.22、22.73、36.93万手，分别较上月增加0.84、0.78、0.10、3.61万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，截至8月29日，沪深300主力合约年化基差率为3.60%，环比7月底+6.66个百分点；上证50主力合约年化基差率为2.03%，环比7月底+0.82个百分点；中证500主力合约年化基差率为-11.47%，环比7月底+3.54个 百分点；中证1000主力合约年化基差率为-16.61%，环比7月底+1.04个百分点。总体而言，IF主力合约转为升水，IH主力合约升水有所放大，IC、IM主力合约贴水收窄。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.3跨品种价差分析 8月，中小盘股表现相对较优。截至8月29日，沪深300/上证50收于1.5108，处于87.30%的历史分位水平，环比7月底+0.0426；中证1000/中证500收于1.0560，处于45.10%的历史分位水平，环比7月底-0.0138；