2025Q2业绩高增符合预期，战略业务拓展可期

事件与业绩概览

三花智控发布2025年半年报，2025H1公司实现营收162.63亿元（+18.91%），归母净利润21.10亿元（+39.31%），扣非归母净利润20.10亿元（+31.66%）。单季度看，2025Q2营收85.93亿元（+18.75%），归母净利润12.07亿元（+39.20%），扣非归母净利润11.57亿元（+35.17%）。

业务与地区表现

1. 业务分部：制冷空调电器零部件（103.89亿元，+25.49%）、汽车零部件（58.74亿元，+8.83%）。家电制冷主业增长主要得益于稳固大客户及拓宽核心产品场景。战略新兴业务（含仿生机器人）加速布局，聚焦关键型号产品技术改进与产品创新。
2. 地区分部：国内收入90.52亿元（+15.66%），国外收入72.11亿元（+23.27%），海外市场表现更优，市场与产能布局持续优化。

财务效率提升

1. 毛利率与净利率：2025Q2毛利率29.27%（+1.44pct），主因产品结构优化及降本增效；净利率14.13%（+2.03pct），涨幅大于毛利率，费用端优化显著。
2. 费用率：销售/管理费用率分别同比-0.41/-1.31pct，研发费用率-0.34pct，财务费用率+0.83pct，整体费效提升。

投资建议与估值

• 行业逻辑：全球热管理需求旺盛，能效升级及新能源汽车增长将驱动行业增长。
• 公司优势：全球热管理龙头，前瞻布局仿生机器人等新增长极，全球产能深化。
• 业绩预测：2025-2027年归母净利润分别为39.13/47.36/57.56亿元，EPS 0.93/1.13/1.37元，对应PE 34.29/28.33/23.31倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。

证券信息

• 总股本/流通股：42.09/36.84亿股
• 总市值/流通市值：1,341.81/1,174.56亿元
• 12个月股价区间：36.96/16.65元