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城投行业2025年中期信用风险展望：城投企业进入出清倒计时，转型效果需持续关注

建筑建材 2025-08-29 大公信用玉苑金山

宏观经济方面，2025年上半年中国经济增长总体平稳，主要经济指标增速处于合理区间，但全国一般公共预算收入有所下降，政府性基金预算收入同比继续下降。地方政府债务规模持续增长，负债率整体呈上升趋势。
监管政策方面，2025年以来化债工作延续严基调，中央政治局会议要求有力有序有效推进地方融资平台出清，城投企业进入出清倒计时，城投转型进程需持续关注。
债券融资方面，2025年1-6月城投企业债券发行量及净融资规模同比均有所下降，发债期限趋于中长期化。预计下半年城投债债务置换持续推进，供给或将进一步缩减。
城投企业财务状况方面，2024年城投企业财务杠杆情况分化，利润总额主要来自其他收益，经营性现金流状况有所改善，但筹资活动现金流入承压。预计短期内经营性现金流状况或将进一步改善，但企业整体仍主要依靠再融资置换到期债务，需关注现金短债比很低的弱资质城投企业流动性压力情况。
债务压力方面，近半数存续城投债集中在2025年到2027年到期，2025年底前到期债券中AA+城投企业占比最大，重庆、天津城投债年内集中到期压力相对较大，需关注债券续发情况。
信用水平及信用风险方面，2025年1-6月城投企业信用分化进一步加剧，34家主体级别发生调整，其中31家上调，3家下调。非标风险事件主要集中在地方经济财政实力偏弱、债务压力偏高或债务管控能力不强的区域，发生非标风险事件的主体以无有效评级和低评级为主。
城投转型及退平台方面，政策调整与监管趋严的背景下，各地城投企业市场化转型意识普遍增强，继续积极探索适合自身的转型路径，城投企业声明为市场化经营主体和退平台继续推进，转型实现债券首发的速度加快，转型效果需持续关注。