两融自身换手率创近十年新高——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报

2025年9月1日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端持续扩张，杠杆资金单周净流入超千亿，两融自身换手率达到75.3%创近十年新高；公募新发持续处于高位，主题ETF净申购大幅回暖； 2）资金需求端股权融资大幅缩减，南向资金已连续三个多月周均百亿以上净流入，累计净流入近3500亿。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：电子+17pct至55%、半导体+17pct至43%、计算机+14pct至76%；下行行业主要为：建筑-26pct至34%、机械-17pct至73%、钢铁-16pct至58%。 •投资者温度计： 1）上周市场延续震荡上行态势，上证指数逼近3900点创近10年新高，市场交投活跃，日均成交额近3万亿元，带动自媒体A股搜索热度持续高位。 2）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、周期。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入2393.4亿元，较前值增加699.1亿元，处过去五年97.6%分位，净流入规模持续上升。 股市八类资金雷达图 •924以来上证指数从2600上行至3400主要依靠“国家队”通过ETF的维稳以及散户资金的涌入。但是近两月以来上证指数突破3800，三类资金出现了明显的放量：1）基金新发回暖：主动权益公募6月新成立305亿，7月90亿，8月186亿，对比24年至25/5期间月均50亿提升显著；股票型私募6月新成立36亿元，较24/11-25/5期间月均12亿明显回暖；2）北向资金加速流入：周频北向占沪深A股成交额比例从低点的4.4%上行至当前的7.4%；3）杠杆资金持续涌入：两融余额突破2万亿，带动自媒体A股讨论热度持续高位。 目录 资金流动性：两融自身换手率创近十年新高01 交易拥挤度：电子、半导体、计算机上行，建筑、机械、钢铁下行02投资者温度计：A股搜索热度持续高位，散户资金净流入持续上升03 1、资金流动性：两融自身换手率创近十年新高 •资金流动性：1）资金供给端持续扩张，杠杆资金单周净流入超千亿，两融自身换手率达到75.3%创近十年新高；公募新发持续处于高位，主题ETF净申购大幅回暖；2）资金需求端股权融资大幅缩减，南向资金已连续三个多月周均百亿以上净流入，累计净流入近3500亿。 1.1、公募权益新发规模持续高位 •公募权益新成立基金：上周新成立份额168.9亿份，较前值150.7亿份持续提升，其中主动型产品新发59.4亿，被动指数型新发109.5亿。 1.2、两融资金：两融自身换手率创近十年新高 •1）最新融资余额2.25万亿持续上升、融券余额158.8亿元较前值上升，整体余额占流通市值比例为2.40%，处近三年82%分位；•2）两融资金整体上周净流入约1047.7亿元，较前值净流入912.0亿元持续上升，处近三年99%分位；成交额占全A比例为11.4%，较前值11.2%上升，参与度处近三年100%分位，创近五年新高。 7数据来源：Wind，华创证券 1.2、两融资金：两融自身换手率创近十年新高 •3）两融自身换手率上周为75.3%，较前值67.1%持续上升，处近三年100%分位，创近十年新高。•4）融资融券余业务个人投资者数量达到761.0万名，环比前值增长0.32%；其中平均每日参与交易的投资者数量达到62.5万名，较前值增加4.0万名，散户参与度持续增长。 1.2、两融资金行业：电子、通信、电新净流入 •4）两融上周主要：•净流入电子349.7亿、通信114.1亿、电新83.2亿； 1.3、股票型ETF：净流入129.6亿，处近三年64.2%分位 •股票型ETF整体上周净流入129.6亿，较前值净流入8.2亿明显上升，净流向整体处近三年64.2%分位，其中主题ETF净流入401.1亿，ETF资金情绪持续修复。 1.4、上市公司回购：回购额持续上升 1.5、股权融资规模下降 •以上市日为标准，上周股权融资金额为42.7亿元，处近三年24%分位，其中IPO3.5亿、再融资39.2亿。 1.6、产业资本净减持规模下降 •1）上周产业资本整体增持16.6亿元、减持97.3亿元，净减持80.7亿，较前值91.2亿规模小幅下降，净减持规模处近三年76%分位。 1.6、产业资本行业：上周净增持建筑、公用；减持电子、机械 •2）分行业来看，上周净增持建筑2.7亿、公用2.2亿、美护1.2亿；净减持电子-26.2亿、机械-11.6亿、计算机-8.3亿。 1.7、限售解禁规模下降 •上周解禁市值712.5亿元，较前值908.3元下降，处近三年67%分位。预计本周解禁市值为190.0亿元。 1.8、南向资金已连续三个多月周净流入超百亿 •上周南向资金流向+204.3亿元，已连续三个多月周净流入超百亿，周净流向强度处近三年75%分位。 16数据来源：Wind，华创证券 1.9、北向资金参与度上升 •上周北向资金成交占沪深A股比例7.4%，较前值上升0.2个百分点，参与度处近三年71%分位。 目录 资金流动性：两融自身换手率创近十年新高01 交易拥挤度：电子、半导体、计算机上行，建筑、机械、钢铁下行02 投资者温度计：A股搜索热度持续高位，散户资金净流入持续上升03 2.1、成长主题行业：半导体交易热度分位上行17pct至43% 19数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.1、成长主题行业：半导体交易热度分位上行17pct至43% 2.2、价值主题行业：家电上升11pct至54%、保险下降12pct至5% 21数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.2、价值主题行业：家电上升11pct至54%、保险下降12pct至5% 2.3、周期主题行业：建筑下降26pct至34%，机械下降17pct至73% 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：建筑下降26pct至34%，机械下降17pct至73% 24数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：建筑下降26pct至34%，机械下降17pct至73% 2.4、TMT主题行业：电子上升17pct至55%，计算机上升14pct至76% 26数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 目录 资金流动性：两融自身换手率创近十年新高01 交易拥挤度：电子、半导体、计算机上行，建筑、机械、钢铁下行02 投资者温度计：A股搜索热度持续高位，散户资金净流入持续上升03 3.1、自媒体：A股搜索热度持续高位 •上周市场延续震荡上行态势，上证指数逼近3900点创近10年新高，市场交投活跃，日均成交额近3万亿元，带动自媒体A股搜索热度持续高位。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：高能级城市群体占比上升 •抖音最近一周（8/23-8/29）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，新一线、二线等高能级城市群体占比上升；从年龄结构上看，各类群体占比变化不大。 3.3、快手：“A股”作品热度持续增长 •最近一周（8/23-8/29）快手“A股”作品：作品数量较上期增加7个；播放量较上期增加837.1万次；互动数量较上期增加10.7万次。 3.4、微博情绪：8/27市场调整引发负面情绪明显抬升 •上周微博情绪总体平稳，8/27上证指数收跌1.8%创近两月最大跌幅，引发微博负面情绪明显抬升。 3.5、基金风格：抱团趋势减弱，行业偏向消费、周期 •最近一周（8/18-8/22）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、周期。 注：图表以沪深300、创业板指、上证50、3个中信风格指数和2个申万指数（电子，电力设备）为参考，选取剔除行业基后规模前100普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金；气泡大小代表规模。 3.6、散户资金净流入规模持续上升 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/7新增开户数196万户，处过去十年48%分位； •最近一周（8/25-8/29）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入2393.4亿元，较前值增加699.1亿元，处过去五年97.6%分位，净流入规模持续上升。 3.7、散户入场渠道：下载量/好评数持续上升 •最近一周（8/23-8/29，下同）同花顺累计下载量达14.8万次，较前值增加2.1万次；东方财富下载量8.4万次，较前值增加0.8万次。最近一周同花顺累计五星好评6228次，较前值增加801次。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司