国际市场
- 宏观层面：美联储9月降息概率超85%，但美元指数振幅扩大，持续扰动商品市场。
- 基本面：USDA8月报调减2025/26年度美国棉花产量30.2万吨至287.7万吨，主要因种植面积大幅减少。干旱影响加剧，但美棉上市在即，产量预计不会超预期，供需结构或收紧。
- 市场资金：美棉ON-CALL周报与非商业性基金持仓均无显著矛盾，资金介入意愿不强。
- 结论：短期宏观扰动持续，基本面变数有限，美棉缺乏大行情驱动，以震荡对待。
国内市场
- 新棉上市：郑棉期价波动加剧，多为短期扰动，实质性消息落地前不考虑。
- 宏观层面：情绪偏暖，国家刺激消费意愿明显。
- 基本面：
- 09合约：即将进入交割月，暂不分析。
- 11合约：交易旧棉，棉花商业库存偏低但储备充裕，旧棉需求有限，制约上方空间。
- 01合约：对应新棉，丰产压力较大，但轧花厂收购意愿强，籽棉价格与期货价格相互影响，预计相对坚挺。
- 结论：11合约走势弱于01合约。
策略建议
- 可考虑11-1反套，或01合约卖出下方低位看跌期权，买入上方虚值看涨期权。
宏观经济
价格行情
- 内外棉走势：郑棉强于美棉。
- 现货价格：环比小幅下移。
- 基差：逐渐收敛。
- 1-5价差：维持稳定。
- 1%关税下内外棉价差：处于绝对高位。
- 棉纱期货价格：月环比小幅上涨。
- 棉纱基差：维持相对低位。
供应
- USDA8月报：调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值。
- 全球产量预期：环比调减，美棉降幅较大，中国棉花产量预期调增。
- 美国干旱：D1级别干旱影响面积占比持续增加，警惕后续天气扰动。
- 新疆棉花：逐渐吐絮，9月底上市；未来10天东南部等地累计降水量有50～80毫米。
- 加工成本：本年度仍难有直接套保空间，籽棉收购价格与01合约期货价格相互影响。
需求
- 全球消费量：预期值环比、同比均基本持平，中国棉花消费量预期调增。
- 美国服装消费：7月同比上涨5%。
- 印度纺织企业：开机率周环比下降。
- 中国纺服零售额：7月环比下降，同比增速放缓。
- 纱线开机负荷：周环比小幅增加，纯棉纱环比持平。
- 坯布开机负荷：周环比基本持平。
进出口
- 2025/26年度中国棉花进口量：预计同比小幅增加，环比调减。
- 美国棉花出口量：预计值均环比下降。
- 中国纺服产品出口额：7月环比季节性下降。
- 7月棉花进口：5万吨，环比改善，同比偏低。
- 2025年增发20万吨加工贸易滑准税配额：后续进口量预计增加。
- 7月棉纱进口量：11万吨。
- 进口棉价格：维持稳定。
库存
- 美国服装零售库存：环比小幅上涨，批发商库存环比下降。
- 纱线与坯布库存：环比降幅明显。
- 纺企库存：原料及产成品库存均环比下降。
- 织厂库存：棉纱库存环比上涨，坯布库存逐渐下降。
- 国内棉花商业库存：持续下降，低库存对棉价有一定支持。
- 棉花仓单数量：下降幅度逐渐提速。
期权
- 棉花期权20日历史波动率：环比下降。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率：震荡下行。
