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2025年半年报点评：25H1利润高增势劲，越南+新材料拓未来空间

2025-09-01 刘海荣,李金凤民生证券阿杰

事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营收29.21亿元（同比增长1.55%），归母净利润2.96亿元（同比增长56.16%），扣非后归母净利润3.45亿元（同比增长84.88%）。Q2营收14.68亿元（同比降低1.85%），归母净利润1.56亿元（同比增长36.14%，环比增长12.00%），扣非后归母净利润1.96亿元（同比增长76.91%，环比增长31.23%）。
产品表现：涤纶工业丝收入14.68亿元（同比增长11.30%），毛利率22.63%（增加6.36个百分点）；轮胎帘子布收入6.21亿元（同比下降4.57%），毛利率25.10%（增加2.17个百分点）。
越南基地：
- 现有项目：年产11万吨差异化涤纶工业丝（一期）满产满销，收益1.25亿元；美国市场销量同比增超30%，差异率持续提升，绿色可持续产品矩阵成型。
- 新建项目：拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目，规划年产10万吨差异化涤纶工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片，建设期5年，首次布局尼龙工业长丝。
新材料研发：
- 研发中心主体结构基本完工，核心技术取得突破，如PPS特种纤维批量出货、LCP高性能纤维小批量出货，完成通讯电子用LCP膜后处理及FCCL产线搭建，PEEK、PLA、RAYON等高性能纤维研发按计划进行。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为5.62亿元、6.28亿元和7.07亿元，EPS分别为0.48元、0.54元和0.61元，对应PE分别为13、12和10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。