英诺赛科（02577.HK）2025年半年报点评：毛利率转正里程碑，与英伟达联合推动800V直流电源架构落地

2025-09-01 华创证券 LM

核心观点：英诺赛科2025年上半年业绩显著增长，毛利率实现转正里程碑，并与英伟达等巨头合作推动800V直流电源架构落地，公司在氮化镓领域占据领先地位。
关键数据：
- 营收：5.53亿元（同比增长43.43%）
- 净利润：-4.29亿元（去年同期亏损4.88亿元，亏损收窄）
- 毛利率：6.8%（去年同期为-21.6%）
- 晶圆产能：每月1.3万片，良率超95%
业务进展：
- 与英伟达合作推动800V直流电源架构在AI数据中心规模化落地，提供全链路氮化镓电源解决方案
- 与意法半导体、美的、联合汽车电子等企业达成合作意向
- 3.0代工艺技术平台及新器件平台升级，提升晶圆产出效益
投资建议：
- 上调公司25-27年营收预测至15.42/29.92/47.55亿元
- 上调归母净利润预测至-7.92/1.96/9.78亿元
- 评级上调至“强推”
风险提示：
- 外部贸易环境变化
- 下游需求不及预期
- 新产品新领域拓展进展不及预期
- 限售股解禁
- 持续扩产带来的资金压力