比亚迪电子（0285）更新报告

买入 2025年9月1日 上半净利润增长14%，积极布局AI数据中心及机器人相关产业 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk ➢2025上半年业绩：比亚迪电子上半年营收人民币806亿元，同比增长2.58%，净利润17.3亿，同比增长14%。经营现金流入100亿元，远高于去年，公司整体运营状况良好。板块收入分布：消费电子609亿元，较去年略有下滑；新能源汽车业务收入124.5亿元，增长60%，占公司收入比例首次超过15%；新型智能产品收入72亿，其中数据中心相关业务10亿。 主要数据 行业TMT股价41.18港元目标价62港元(+50.5%)股票代码0285已发行股本22.53亿股总市值927.87亿港元52周高/低60.93港元/24.23港元每股净资产14.58元人民币主要股东比 亚 迪 股 份 有 限 公 司(65.76%) ➢汽车电子贡献主要增量：公司的智能座舱、智能驾驶、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器产品已实现多产品交付，出货量持续大幅增长。公司通过技术创新打破技术壁垒，自主研发核心零部件，具备完善的自主知识产权，能更好的应对产品降价的压力，维持稳定利润率。随着高附加值的智驾、热管理、智能悬架等产品出货量不断提升，单车价值量也会随着稳步提升。预计2025年汽车电子业务收入增速为35%-40%。 ➢大力部署AI数据中心、机器人等新业务：目前AI数据中心和机器人业务成为公司重点开发方向，也是研发费用重要投入方向。公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。液冷产品今年年内有望在海外某个客户批量出货，明年迎来爆发式增长。此外公司还布局光模块业务，目前具备800G产品的量产能力，处于客户推广阶段，1.6T正在做优化和测试。AMR机器人已经在不同工厂运行，灵巧手的设计已经迭代到第三代，人形机器人的第一代原型机已经完成，正在研发第二代迭代。 ➢目标价62港元：今年大客户零部件业务由于产品周期，预计收入略有下滑；安卓业务保持平稳并增加附加值产品；汽车业务收入的增速将高于母公司的销量增速，高价值含量产品进入放量阶段；AI相关业务蓄势待发，有望成为未来新增长引擎。我们预测比亚迪电子2025-2027年收入分别为人民币1907亿、2111亿和2274亿，增长7.6%、10.7%和7.7%；净利润分别为人民币47.1亿、63.6亿和76.4亿元，增长10.5%、34.8%和20.3%。给予公司12个月目标价62港元，相当于2026年20倍市盈率，较现价有50.5%的上升空间，维持买入评级。 来源:Wind 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。