2025半年报点评：业绩平稳，加速聚焦主业

2025年上半年公司业绩平稳，营收146.65亿元（同比+2.91%），归母净利润16.21亿元（同比+1.34%）。城轨与海外业务快速增长，分别实现营收39.16亿元（同比+12.85%）和9.44亿元（同比+55.92%）。铁路领域受项目结构影响营收下降7.87%至83.24亿元。毛利率28.76%（同比-0.60pct），销售净利率12.70%（同比-0.35pct）。研发投入持续加大，期间费用率14.10%（同比+0.15pct）。新签订单175.68亿元（同比-16.44%），但铁路和城轨新签额分别增长12.64%和26.51%，市政房建新签降至2.12亿元。在手订单1175.63亿元。经营现金流剔除财务公司存款影响后净流出19.02亿元，同比收窄。公司加速退出工程总承包业务，市政房建新签占比仅1.21%，低空经济业务新签0.3亿元。维持2025-2027年归母净利润预测39.05/43.05/47.17亿元，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。风险提示：信号系统改造需求不及预期、海外市场拓展不及预期、宏观经济风险。