静待新驱动，市场临变数

静待新驱动，市场临变数 证券分析师 薛威资格编号：S0120523080002邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 8月市场主线不明显，市场预期围绕9月降息展开，杰克逊霍尔会议暂时弥合双方分歧，后续关注降息幅度。8月白宫与美联储的博弈加剧，在8月上旬特朗普提名斯蒂芬·米兰以填补美联储理事的空缺之后，特朗普又呼吁另一名理事丽莎·库克立即辞职，原因是涉嫌抵押贷款欺诈。可以看到，即使鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔会议上放鸽，也未能阻止特朗普对美联储的继续施压，我们认为这可能有三方面的考虑因素：第一，特朗普希望加速降息，目前9月降息25bp已经成为市场主要预期，而特朗普可能希望降息幅度加大、节奏加快。第二，特朗普的施压能为自己开脱“罪名”。如果后续美国经济真的超预期走弱，特朗普有充足的理由“甩锅”给美联储，将衰退的原因归咎于美联储没有及时降息，或是降息幅度不够大。第三，对美联储内部理事的间接掌控长期来看有助于货币政策和财政政策的协同作用，如果米兰提名成功，丽莎·库克的事件发酵导致被替代，特朗普可能在7理事中获得多数支持，有助于后续特朗普政策的协同落地。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 英伟达财报对市场影响有限，9月需等待新的驱动因素。英伟达公布财报喜忧参半，收入与利润均超预期，对三季度的营收指引低于部分分析师的乐观预期，但市场对英伟达在中国地区的前景存在疑虑。从市场角度来看，英伟达的这份财报影响有限，虽然英伟达连跌两日，但从幅度来看可能也只是资金紧绷后的自然释放，纳斯达克等龙头指数仍具韧性，意味着英伟达的财报虽然没有提供更大的驱动力，但也并没有打破AI板块之前的上行逻辑。 策略应对：关注美股逢低布局的机会。市场进入“尴尬期”，多数大类资产价格在极值位置窄幅震荡，市场目前也缺乏新的主线逻辑，短期的涨跌更多取决于资金行为。针对9月的配置，我们给出两条思路：一是在特朗普的持续施压下，市场可能会博弈9月降息幅度大于25pb可能性；二是部分资产波动加大后的配置机会。当前大类资产的窄幅震荡状态预计不会持续太久，等资金做出方向选择后，可能会迎来更为明朗的配置机会。以美股为例，美国7月PCE数据符合预期，显示通胀保持平稳，如果美联储9月如期降息，那么本轮美股的上行动力或持续，一旦短期资金行为导致市场向下调整，反而是可以关注的介入机会。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期 内容目录 1.全球股票市场表现........................................................................................................41.1.涨跌幅..................................................................................................................41.2.估值.....................................................................................................................52.重要数据发布前瞻........................................................................................................73.流动性..........................................................................................................................74.风险提示.......................................................................................................................8 图表目录 图1：近两月全球主要股票市场指数涨跌幅.....................................................................4图2：近两月全球主要商品涨跌幅....................................................................................4图3：近两月美股小盘风格指数涨跌幅（%）..................................................................5图4：近两月美股标普500行业指数涨跌幅（%）..........................................................5图5：近两月港股风格指数涨跌幅（%）.........................................................................5图6：近两月港股行业指数涨跌幅（%）.........................................................................5图7：全球主要股票市场估值...........................................................................................5图8：标普500股债收益比..............................................................................................6图9：纳斯达克股债收益比..............................................................................................6图10：恒生指数股债收益比............................................................................................6图11：恒生科技股债收益比.............................................................................................6图12：美股行业估值.......................................................................................................6图13：港股行业估值.......................................................................................................6图14：重要国家大事前瞻................................................................................................7图15：十年期美债、中债利率走势..................................................................................8图16：美元指数与欧元兑美元走势..................................................................................8图17：英法德与日本十年期国债利率走势（%）............................................................8图18：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势...................................................................8图19：港股通净买入规模变化.........................................................................................8图20：过去一月南向资金分行业净流入..........................................................................8 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图7：全球主要股票市场估值 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 3.流动性 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。3）地缘政治局势超预期。如果巴以或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成