耐力克国内稳健增长，研发管线顺利推进

评级及分析师信息 根据公司公告，2025H1公司实现收入2.34亿元，同比减少71.6%，主要是由于去年同期约6.78亿元的知识产权收益导致。2025H1耐立克®（奥雷巴替尼）在中国的产品销售收入为2.17亿元，较去年同期增长93%。 点评: 奥雷巴替尼销售额增长强劲，多重利好将持续驱动。根据公司公开业绩演示材料，奥雷巴替尼受益于国家医保目录全 覆盖，2025年上半年销售额实现93%的增长，2025年上半年进院数量同比增长47%。奥雷巴替尼所有获批适应症均被纳入中 国医保目录，提升患者可负担性和可及性；接受治疗的患者人 数不断增加，治疗持续时间(DoT)不断延长。奧雷巴替尼在研适应症方面，有望成为国内首个一线治疗Ph+ALL的TKI，治疗Ph+ALL适应症获CDE授予突破性疗法认定，Ph+ALL与CML适应症均被纳入2025年CSCO指南，并获I级推荐。 中国原研Bcl-2抑制剂利沙托克拉在中国获批并上市销售。根据公司公开业绩演示材料，利沙托克拉在中国获批用于 既往经过至少包含BTK抑制剂在内的一种系统治疗的成人CLL/SLL患者，利沙托克拉是唯一获2025年CSCO指南推荐的中国原研Bcl-2抑制剂，2025年CSCO指南推荐利沙托克拉单药治疗R/RCLL/SLL患者。公司通过与全国领先分销商合作，实现 市场快速准入、渠道高效管理及物流无缝衔接，公司高效的商 业化团队快速推进产品上市销售，CDE批准15天即开出首批处方。 1.【华西医药】亚盛医药-B（6855.HK）深度报告：具有全球化视野的血液瘤创新药企2025.06.26 投资建议 考虑到亚盛医药作为一家已经有两款产品商业化上市的创新药企业，我们看好公司产品上市后商业化运营能力，产品持续放量，以及后续创新靶点管线持续不断的推陈出新，我们调整部分盈利预测，即维持公司2025-2027年营业总收入分别为5.97亿元/29.04亿元/15.78亿元，调整2025-2027年EPS分别为-1.54/2.50/-0.40元（前值为-1.65/2.67/-0.43元）。维持公司“增持”评级。 风险提示 医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品 销售和推广不及预期、创新药研发进展不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。