有色金属行业报告：贵金属突破上行，持续推荐

有色金属行业报告（2025.08.25-2025.08.29）

投资要点

• 贵金属：黄金存在突破可能性。贵金属突破性上涨发生在周五PCE数据公布后，美国通胀压力的交易使得长端美债利率筑底上行，黄金在波动率持续下行后初步走入高波阶段，后续存在突破可能性。本周COMEX黄金涨2.89%、白银上涨4.81%。长期看好贵金属板块表现，建议择机超配。
• 铜：废铜政策或有扰动，铜价继续维持高位震荡。本周铜价上涨0.99%。中国废铜政策带来短期供给扰动，8月再生铜杆产量减少30%。消费淡季接近尾声，金九银十备货有望支撑库存。长期看降息预期提升软着陆概率，铜价有望上涨。建议等待铜价调整后做多。
• 铝：继续看好铝价上行。本周沪铝上涨0.53%。铝价聚焦金九银十库存去化，美国铝关税影响有限。长期看库存持续去化，电解铝中枢上移。反内卷交易情绪退却，氧化铝价格可能下行，关注氧化铝敞口标的。
• 稀土：重稀土加工费大幅上涨，看好相关企业业绩改善。氧化镨钕价格回落，下游接货意愿降低。中重稀土价格稳定，中钇富铕标矿加工费涨至18000-20000元/吨，主要因两部委发布《稀土开采与冶炼分离总量调控管理办法》，民营中小企业面临退出风险。
• 钴：钴价企稳上涨，关注9月刚果金政策变化。本周电解钴现货价持稳反弹。供给端冶炼企业产量下行，下游需求回暖但总体刚需为主。9月或成为变盘节点，刚果金政策变化和旺季需求将影响库存去库。

投资建议

建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

数据概览

• 板块行情：本周有色金属行业涨幅6.16%，排名第二。
• 价格：
  • 基本金属：LME铜涨0.99%，铝跌0.11%，锌涨0.30%，铅涨0.25%，锡涨3.26%。
  • 贵金属：COMEX黄金涨2.89%，白银涨4.81%，NYMEX钯金跌0.92%，铂涨0.47%。
  • 新能源金属：LME镍涨2.87%，钴涨0.76%，碳酸锂跌5.07%。
• 库存：
  • 基本金属：铜累库6550吨，铝累库3810吨，锌去库6409吨，铅去库13621吨，锡累库445吨，镍去库851吨。