业绩同比减亏，丰富差异化产品线

安道麦2025年中报显示，公司上半年实现营业收入150.24亿元，同比增长0.76%，归母净利润为-0.80亿元，同比减亏。以美元计算，销售额同比持平，销量同比增长4%，抵消了价格下降3%的负面影响。调整后毛利率提升至29.7%，主要得益于成本减少和销量增长；调整后EBITDA同比增长23%，净利润由净亏损转为盈利。

农药市场方面，2025年上半年多数国家农药渠道库存已恢复至2020年之前水平，市场需求复苏，但价格仍承压。受原药供过于求影响，定价下行压力持续，主要大宗农产品价格稳定，但农民盈利水平依然承压，采购模式以即时为主。公司启动“奋进计划”，旨在2024-2026年提升利润和改善现金流，包含优化财务管理、理顺经营架构和深耕“价值创新”细分市场三大支柱。

公司持续推进产品差异化战略，2025年第二季度推出多种新产品，聚焦产品线结构提升。通过差异化产品策略，预计将推动业务增长，驱动长期发展。

投资评级方面，维持“强烈推荐”评级，预计2025-2027年净利润分别为0.79、1.03和1.76亿元，EPS分别为0.03、0.04和0.08元，对应P/E值分别为205、159和92倍。风险提示包括下游需求不及预期、产品价格大幅下滑和新产品注册登记进展不及预期。