第一部分前言概要
- 行情回顾：8月镍价运行区间为11.9万-12.5万元/吨，产业链无新鲜题材，消费偏弱，供应增长，库存增量有限，过剩转为隐性库存。
- 市场展望：9月宏观环境动荡，美联储降息预期加强，国内消费面临挑战，旺季或推迟，供应持续增长，供需平衡难打破，关注商品氛围回暖。
- 策略推荐：单边镍价宽幅震荡，套利和期权观望，风险提示宏观和政策因素扰动。
第二部分市场回顾
- 供需平衡：8月消费偏弱但符合淡季特征，国内产量增长，进口亏损收窄，俄镍进口大增，社会库存增量有限，过剩隐性化。
第三部分基本面情况
一、精炼镍交仓转移过剩
- 全球显性库存25.53万吨，LME库存20.96万吨，SMM六地社会库存4万吨，变动有限。
- 海外无新增产能，头部企业产量连续三年下降，中国和印尼产能挤占市场份额。
- 中国精炼镍产量1-7月同比增长27%至22.9万吨，印尼出口增长45.8%。
- 下游消费几乎没有扩张，1-7月消费同比增长2%至16.9万吨，8月消费略有回暖但仍低于上半年均值。
- 中国精炼镍1-7月净进口2.8万吨，俄镍进口同比增长198%。
二、不锈钢9月复产提振镍消费
- 镍矿价格相对平稳，印尼政府加强资源管控，菲律宾镍矿FOB上涨，国内中高品矿库存减少。
- 印尼镍铁产量累计同比增长27%，国内产量同比增长7%，8月印尼复产，国内持平。
- 不锈钢8月未出现旺季备库，宏观环境动荡，国内消费面临挑战，政策刺激不足。
- 不锈钢厂供应把控精细，库存连续小幅去化，价格上行缺乏驱动。
三、硫酸镍被迫减产应对需求下滑
- MHP因硫磺价格上涨成本上升，印尼MHP产量同比增长57%，高冰镍产量同比下降39%。
- 新能源汽车行业成为反内卷重点，国内1-7月产销同比增长41.4%和40.3%，渗透率44.3%，下半年增速放缓。
- 海外市场美国政策变化影响电池出口，中国新能源汽车出口同比增长81%。
- 硫酸镍产量1-7月同比下降17%至18.2万吨，三元前驱体产量同比下降7%，硫酸镍减产托举价格。
第四部分后市展望及策略推荐
- 9月宏观环境动荡，国内消费面临挑战，旺季或推迟，供应持续增长，供需平衡难打破，关注商品氛围回暖。
- 策略推荐：单边镍价宽幅震荡，套利和期权观望，风险提示宏观和政策因素扰动。
