供应端
- 国产聚乙烯：8月产量273万吨，产能利用率78.68%；预计下周产量64.5万吨（+2万吨）。
- 海外装置：三井化工8月检修一个月，韩国现代化学10月检修2个月，大山、YNCC及乐天裂解装置存降负预期；中东检修装置回归。
- 新装置：埃肯森美孚LD50万吨装置预计10月投产，广西石化FD40+HD30装置预计10月中旬投产。
- 进口：8月预计进口100万吨。
需求端
- 下游开工：PE下游加权开工率40.3%（较7月+1.56%），预计下月继续上升。
- 需求情况：包装膜订单启动，冷冻/饮料膜刚需增加；农膜开工率小幅提升，但低于往年同期。
- 库存：上中游去库，港口去库。
估值分析
- 纵向估值：加权利润小幅走弱，油制利润维持，石脑油利润走强300，乙烯制利润走弱，煤制利润走弱。
- 横向估值：标品走弱，非标高压走强100，低压走弱30。
- 月差结构：09-01月差-44（+22）。
平衡情况
- 9月需求持平去年同期，库存小幅去化。需求给5%增速，库存大幅去化。
聚丙烯（PP）分析
- 供应端：检修恢复叠加新产能投放，产量高位。主要因前期检修装置重启，大榭石化投产。
- 需求端：下游分化，改性较好。塑编、BOPP、注塑开工率小幅上升，但整体需求弱于预期，旺季备货未显著放量。
- 库存：截止2024年8月28日，上游去库3.38万吨，贸易商去库0.3万吨。
- 进出口：9月小幅增加。2025年1-7月累计进口量同比-8.02%。
烯烃价差月差
- LLDPE：91月差近端走正套，由于近端持续去库。
- MTO：利润修复。
- 非标比价：HD-LL价差走弱。
PE供应
- 高检修维持到9月中旬，后续有宁夏宝丰HD、中油塔里木HD等计划检修。
PP供应
原油
- 8月原油价格整体承压下行，受“欧佩克+”增产、全球需求增长放缓、地缘政治风险等多重因素影响。
PE利润
- 加权利润维持，油制利润走强，煤制利润先走弱后走强，乙烯制利润走弱。
PP利润
- 估值中性偏高，成本端原油反复扰动利润，PDH制利润继续走弱。
库单仓单
- 中国PE比价走弱，但中东检修装置回归，北美库房压力较大，报盘增加。
进出口
- PE：2025年累计进口量同比+2.48%。7月进口量同比-14.78%，环比+15.40%。
- PP：2025年1-7月累计进口量同比-8.02%。9月-10月进口量预计小幅上升。
PE需求
- 季节性回升，同比偏弱。下游各行业开工率40.3%，较上月+1.56%。包装膜订单支撑开工；农膜开工率同比低位，订单跟进不佳。
- 原料库存天数同比偏低。
PP需求
- 下游分化，改性较好。塑编、BOPP、注塑开工率小幅上升，但整体需求弱于预期，旺季备货未显著放量。
- 改性PP成最大亮点，受益于国补资金到位刺激汽车/家电需求。
下游利润
下游需求
- 二季度社会消费品零售总额同比增长5.4%，呈现逐季回升态势。6月塑料制品出口额同比增长7.2%，主要受益于对美“抢出口”效应及东盟需求拉动。
新增产能（PE）
- 埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划9月投产。
- 广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产。
- 山东新时代已完成管道维护，后期进料评估利润再做开车计划，预计2026年第一季度投产。
