聚烯烃月报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月29日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 供应端 1.国产：8月聚乙烯产量为273万吨（较7月+3万吨），产能利用率为78.68%（较7月-3.29%）；预计下周总产量在64 5万吨（+ 2wt） 2.海外装置：三井8月检修一个月（30LL+40LL），10月开始韩国现代化学检修2个月（HD30+LD35+LL25）、大山、YNCC以及乐天裂解装置存有降负预期，韩国可出口货源预计第四季度偏少。中东前期因停电着火等原因停车装置检修回归（Sadara LL75+LD35）3.新装置情况：埃肯森美孚LD50万吨预计10月投产，广西石化FD40+HD30，预计10月中旬投产 4.进口：8月预计进口100万吨。 需求端 1.下游开工：PE下游加权开工率40.3%（较7月+1.56），预计下月开工继续上升。2.需求：包装膜：食品复合/日化包装订单启动，冷冻/饮料膜刚需增加；农膜：棚膜开工率小幅提升（低于往年同期）库存：上中游去库：两油去，煤化工去，贸易商去t，港口去。 1.纵向估值：加权利润小幅走弱。油制利润维持，石脑油利润走强300，乙烯制利润小幅走弱，煤制利润走弱2.横向估值：标品走弱，非标高压走强100，低压走弱30。3.月差结构：09-01月差-44（+22）。 平衡情况： 1.9月需求持平去年同期，库存小幅去化。需求给5%增速，库存大幅去化。 供应端 1.国产：本周产量80.88万吨（+2.25wt），产能利用率80%（+1.78%）。检修损失量13.4万吨（-1.8wt），下周产量预期81万吨（环比+0.4万吨）； 需求端 1.下游开工：PP下游加权开工率49.73%（+0.21%），改性开工小幅上升，塑编持平，BOPP下滑 2.需求情况：需求处于季节性淡季向旺季过渡阶段，CPP及日用注塑领域小幅增长（CPP消费量环比+7.65%，日用注塑+4.29%），受食品包装备货启动支撑。改性PP开工环比走高，因汽车、家电需求略增及政策刺激。传统领域如塑编和BOPP开工持稳或下滑，订单无明显放量，下游工厂原料采购谨慎，需求恢复速度弱于供应增 1.库存：截止2024年8月28日，上游去库3.38wt，贸易商去库0.3wt 烯烃价差月差偏弱震荡 ◼LL91月差近端走正套，由于近端持续去库 ◼MTO利润修复 非标比价HD-LL价差走弱 PE供应高检修维持到9月中旬 ◼8月检修偏多，高检修维持到9月中旬。后续有宁夏宝丰HD，中油塔里木HD等计划检修 PP供应检修恢复叠加新产能投放，产量高位 ◼主要因前期检修装置（如京博聚烯烃、延长中煤等）重启，叠加新产能大榭石化投产，增加供应压力 ◼原油：8月原油价格主要受到“欧佩克+”全面增产导致供应过剩、全球需求增长放缓，以及地缘政治风险等多重因素交织影响，市场呈现供过于求格局，价格整体承压下行。 PE利润加权利润维持 ◼油制利润走强，煤制利润先走弱后走强，乙烯制利润走弱 PP利润估值中性 ◼油制利润走强，煤制利润先走弱后走强 ◼整体估值中性偏高：成本端（原油）反复扰动利润，。PDH制利润继续走弱，部分工艺承压 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼中国PE比价走弱，但由于中东检修装置回归，北美库房压力较大，报盘增加。 进出口9月小幅增加 ◼PE:2025年累计进口量在803.14万吨，同比+2.48%。7月份我国聚乙烯进口量在110.7万吨，同比-14.78%，环比+15.40%。 ◼PP:聚丙烯进口量在28.24万吨，环比+16.07%，进口均价1152.25美元/吨，环比+2.61%。2025年1-7月累计进口量在192.06万吨，同比-8.02%。 PE进出口分析 7月PE进口预计依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 PE需求需求季节性回升，同比偏弱 ◼聚乙烯下游各行业整体开工率在40.3%，较上月+ 1.56%。 ◼包装膜样本企业开工环比提升，部分日化包装、冷冻、饮料瓶等外包装订单连续性尚可支撑开工；农膜整体开工率较前期增加，开工率同比低位，订单跟进不佳。 PE需求原料库存天数同比偏低 ◼棚膜个别企业接到少量订单，企业的开工率出现小幅提升，但相较于往年同期仍处于偏低水平，订单跟进情况不佳 PP需求下游分化，改性较好 ◼塑编42.3%（+1.2%）、BOPP 60.40%（-0.4%）、注塑57.44%（+0.71%）；改性PP 60.48%（+1.05%），PP管材36.37%（+0.14%） ◼CPP（+0.38%）、注塑（+0.71%）因食品包装旺季备货启动。BOPP（-0.40%）因终端观望情绪浓厚，订单缩量。改性PP成最大亮点（+1.05%），受益于：第三批国补资金到位刺激汽车/家电需求,第三批国补资金到位刺激汽车/家电需求. PP需求刚需采购，旺季备货无明显放量 ◼BOPP新增产能释放，可能加剧供需矛盾 ◼开工率小幅上升，但整体需求弱于预期，旺季备货未显著放量。 下游利润下游利润走弱，同比中性 ◼下游利润走弱，但同比利润中性 下游需求 ◼二季度社会消费品零售总额同比增长5.4%，较一季度（4.6%）加快0.8个百分点，呈现逐季回升态势。其中，6月单月增速为4.8%，环比下降0.16%，主要受餐饮收入增速骤降（6月仅增长0.9%）拖累◼6月塑料制品出口额同比增长7.2%，增速较5月（0.5%）显著提升，主要受益于对美“抢出口”效应及东盟需求拉动。 新增产能PE新增产能跟踪 ◼埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划9月份投产。 ◼广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产 ◼山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。预计2026年第一季度投产 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn