聚烯烃月报

PE月度核心变化与策略供应端1.国产：6月预估产量257万吨（日均减少0.27万吨），6月计划检修仍偏多，本周产量58.89万吨（-1wt），预计下周国产量60万吨（+1）2.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），暂时不放到6月3.进口：5月预估进口102万吨。本周到港19万吨；中东倒挂，北美有报价，成交偏少需求端1.下游开工：PE下游加权开工率39.3%（-0.09%）。本周表需81万吨（-3）2.需求：无连续新订单跟进，市场需求偏弱。整个塑料制品，小家电和玩具新订单情况较好，膜类一般，观察是否后置。库存1.库存持平:周度两油去2.11wt，煤化工去1.15wt，港口去0.41，社库去0.3wt；5月累4.6万吨估值：1.纵向估值：加权利润走弱。月度：油制利润250（-400）,煤制利润1200（+100），石脑油利润-400（-350）2.横向估值：月度：标品走弱300，非标高压走弱200-250，低压走弱50-150。3.月差结构：09-01价差37（-24）,月差走弱平衡情况：1.5月微累，6月小去策略：6900-7400操作n市场概述：2025年5月聚乙烯市场先涨后跌，月初受宏观提振上扬，随后因需求平淡、供应充足而回落。n驱动：短期依然维持高检修+后续需求季节性走弱，塑料偏震荡。长期来看，投产周期下，库存压力仍存。 PE平衡5月整体小累n2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。时间新增产能2025年1月1月13日万华LD-25万吨；1月23日宝丰2#FD-55万吨合格品2025年2月2025年3月内蒙宝丰#3FD55万吨（3月底出）；斯尔邦20万吨LD/EVA（产eva没算进去）；2025年4月埃克森LLD 73wt(预计4月初开裂解）；埃克森LLD-50万吨2025年5月2025年6月埃克森LD-50万吨；没放金诚HD-45+LLD-25万吨2025年7月吉林石化HD-40万吨；裕龙2#HDPE-45；2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月浙江石油三期LDPE/eva 30万吨2025年12月巴斯夫FD 50万吨，浙石化三期40万吨 n本周调整进口：根据4月塑料进口数据，从118wt调整到126万吨.5月进口数据从95万吨，调整到102万吨。n本周调整需求：1-5月累积预期13.23%,给6月需求同比6%。7-12月依然维持5%需求增速。n年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。n6月计划检修42wt，给意外检修15wtPE国产量PE国产累计同比PE进口量PE进口累计同比PE总供应PE供应环比PE供应同比PE供应累计同比PE出口PE国内需求PE国内需求环比PE国内需求同比PE国内需求累积同比总库存库存变化国产进口供应出口需求库存279.3716.00%121.143.48%400.515.68%11.91%11.91%5.08372.48-3.33%3.97%3.97%133.0022.95256.7414.32%132.4714.70%389.21-2.82%17.18%14.44%5.79358.92-3.64%37.70%18.18%157.5024.50268.3012.67%110.066.33%378.36-2.79%3.39%10.61%10.82374.154.24%2.91%12.53%150.89-6.61267.7114.94%126.008.49%393.714.06%19.98%12.84%9.33388.433.82%17.85%13.86%146.84-4.05274.5016.21%102.006.94%376.50-4.37%14.82%13.22%7.00364.83-6.08%10.70%13.23%151.514.67257.6016.27%85.003.50%342.60-9.00%6.53%12.16%7.00338.11-7.32%6.00%12.05%149.00-2.51281.5017.54%95.00-1.51%376.509.90%6.29%11.29%8.00361.086.79%5.00%11.00%156.427.42287.4517.82%100.00-3.74%387.452.91%7.00%10.72%8.00366.121.40%5.00%10.21%169.7513.33275.2418.09%90.00-5.58%365.24-5.73%6.80%10.29%8.00365.87-0.07%5.00%9.61%161.12-8.62297.4419.08%100.00-6.81%397.448.82%12.53%10.52%8.00367.330.40%5.00%9.13%183.2422.11287.5619.43%110.00-6.80%397.560.03%12.98%10.75%8.00383.184.32%5.00%8.72%189.626.38304.0819.55%110.00-7.40%414.084.16%9.26%10.61%8.00404.575.58%5.00%8.37%191.141.52 PE平衡10%需求，平衡情况n2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 n本周调整进口：根据4月塑料进口数据，从118wt调整到126万吨.5月进口数据从85万吨，调整到95万吨。n本周调整需求：1-4月累积预期13.34%,调整5月需求同比10%。6-12月依然维持5%需求增速。 市场概述：2025年5月初聚丙烯因关税政策小幅反弹，随后因出口需求不持续、成本端对价格支撑有限，供应宽松格局下，盘面破位下跌3年低点，现货市场成交好转，基差走强。供应端1.国产：随着检修回归（巨正源+恒力等重启）新装置投产，6月预估产量338万吨，6月计划检修大幅下降，6月计划检修55wt（-14）。2.新产能投放：5月埃克森美孚提高负荷。6月镇海炼化与裕龙石化存在新装置投产计划3.进出口：6月预计进出口下滑，进口窗口持续关闭，出口因海运费上涨，海外接货意愿下降需求端下游开工：因面临季节性消费淡季，同时外贸出口订单缩量，导致下游订单缩量预期库存：1.库存：上中游去库，总库存去。估值：1.基差走弱：09+80（-80）2.利润：油制煤制利润走弱，MTO走扩平衡情况：1.6月累6wt。策略：逢高空 烯烃价差价格走弱，基差先走弱后走强 PE供应6月检修偏多n下周计划检修：新增浙江石化、鲁清，中海壳牌等计划。新装置情况：金诚石化(已完成管道改造，评估利润情况再做开车计划，预计6月开不出 12.199.2617.7026.6815.2514.0026.146.130.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00123 PP供应6月检修回归n巨正源、恒力等装置重启，6月预计开工上行。 单体油价短期震荡，丙烷预期供需宽松。 PP库存库存去 进出口预计后期到港减少n4月进口数据超预期 PE2月进口超预期原因：内外盘价差驱动套利窗口：2024年11月-12月基差快速走强到05+700附近，贸易商利用外盘低价进口+内盘高价销售的套利模式，刺激进口采购积极性。船期前置与季节性因素中东及美国贸易商为年末财务清盘加速出货，原定2025年3月到港货物提前发运。航线运力受限，进一步促使贸易商前置船期以避免延误风险险。4月初级进口大幅超预期原因：由于关税政策，美金货赶船期。预计56月到港较少2至4月，海外市场进入检修高峰期，进口窗口随之关闭，市场报盘情况呈现零星状态，成交数量稀少。在此基础上，又受到关税政策的影响，贸易商正在沟通协商，取消原定于5月后到港的美国货物订单。 nn 全球价差PE进口窗口关闭nPE进口窗口关闭，维持倒挂。价差100美金（转口打开） PE需求本周开工小幅下滑n执行订单生产为主，部分快递包装袋、气垫膜等包装膜新单少量跟进，且部分企业出口订单交付周期延长nPE包装膜样本企业开工环比+0.48%农膜：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周）PE：中空：开工率：中国（周）2025/5/2314.0532.0049.1936.322025/5/3012.9831.5048.5938.68变动-1.07-0.50-0.602.36 PE需求需求不持续n多数企业暂无持续性新单跟进 PP需求订单走弱n下游多数进入消费淡季，唯有薄壁注塑类快消品夏季需求尚且支撑。全球经济通胀，海外出口订单及内需均承压，下游企业订单多数萎缩，原料补仓维持正常生产。 PP需求原料库存去化n塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-0.67%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-5.87%。改性PP原料库存天数较上周-1.90% 下游利润 下游需求n2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。按消费类型分，商品零售额110644亿元，增长4.6%；餐饮收入14027亿元，增长4.7%。3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1—2月份加快1.9个百分点；环比增长0.58%。塑料制品出口，同比增长0.5%。 新增产能PE新增产能跟踪n内蒙宝丰3期LLDPE装置已顺利投产，惠州埃克森美孚73万吨/年LLDPE1线装置产2018.AY，2024年4月17日50万吨/年LLDPE2开车。50万吨/年LDPE装置计划7月份投产。。n山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。 埃克森4月已投产 结尾部分免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn