国证视点
上周五港股三大指数反弹，恒生指数涨0.32%，国企指数涨0.35%，恒生科技指数涨0.54%。大市成交略为回落至3,356.01亿元，主板总卖空金额下降至497.58亿元，占可卖空股票总成交额比率下跌至16.020%。市场重点关注本周美国就业数据，尤其是8月新增职位数和失业率。
公司点评：美团（3690.HK）
- 业绩表现：2季度核心本地商业经营利润同比降76%，主要因即时零售补贴加大。新业务收入同比增23%，但经营亏损19亿元。整体经调整净利润同比降89%。
- 用户粘性：核心本地商业的配送/佣金/在线营销收入同比增3%/13%/10%。外卖用户交易频次及粘性提升，闪购用户超2,000万，到店酒旅订单量同比增超40%。
- 即时零售竞争：用户心智获取需较长时间，大额补贴后，商品品质、服务质量、履约效率是核心。行业仍处早期，投入力度和持续时间或高于预期，3季度补贴高峰，4季度起逐步回落，2026年趋于理性。
- 财务预测：下调2025年核心本地商业收入预测7%，预计3季度亏损较大，2026年利润率有望显著回升。新业务维持2025年收入预测，略下调全年亏损预测。
- 估值：将估值基准调整至2026年，SOTP目标价134港元，包含核心本地商业15.0x2026E经营利润市盈率估值和新业务1.0x2026E市销率估值。维持买入评级。
- 风险：宏观消费预期疲弱、行业价格战影响大于预期、新业务增长不及预期。
板块及市场动态
- 北向资金：上周五北水转升，港股通净流入120.46亿港元，净买入腾讯控股、阿里巴巴、国泰君安国际，净卖出小米集团－W、新华保险、中芯国际。
- 板块表现：加密货币概念股走强，医药板块反弹，黄金及有色金属板块受金价攀升提振，汽车产业链普遍上涨。影视、奶制品及航空消费股回落，芯片、机器人等科技板块调整。
- 美股：上周五回调，投资者获利了结，标普500指数创历史新高后回落。美国7月核心PCE物价指数同比增长2.9%，通胀压力仍存。市场关注本周就业数据，若失业率大幅弱于预期，市场可能转向交易衰退。
