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2025半年报点评：符合预期，关注2026年容量电价提高对冲发电量下滑影响

2025-09-01 袁理,唐亚辉东吴证券 α

事件与业绩表现：公司发布2025年半年报，营业收入599.53亿元，同比-9.0%，略低于预期；归母净利润39.04亿元，同比+13.2%，符合预期。煤电板块利润总额27.48亿元，同比+25.9%，三大板块均盈利。
关键数据：2025年上半年完成发电量1206.21亿千瓦时，同比-6.4%；上网电价516.80元/兆瓦时，同比-1.4%；供电煤耗280.04克/千瓦时，同比-1.8%；入炉煤折标煤单价850.74元/吨，同比-13.0%。
经营分析：容量电价对冲发电量下滑，公用事业属性提升。2025年资本性支出约178亿元，主要用于新并入资产和技改投入（节能、安全、灵活性改造）。
盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为64.5/68.1/77.4亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：并购进度不及预期、电力需求下降、减值风险等。

2025半年报点评：符合预期，关注2026年容量电价提高对冲发电量下滑影响

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