1H25资产、负债两端均表现亮眼；上调目标价

1H25资产、负债两端均表现亮眼；上调目标价

盈利增速高于同业，增长主要来自投资收益贡献。1H25归母净利润同比增长33.5%，增速较1季度进一步提升，增速好于同业。盈利增长主要来自投资收益贡献，从利源来看，保险服务业绩同比持平，投资业绩同比增长82%。净资产较年初下降13.3%，但环比增长4.5%。中期分红每股0.67元（人民币），同比增长24.1%，分红率为14.1%。

个股评级：买入

投资收益率表现好于同业。上半年总投资收益同比增43%。年化净投资收益率3%，同比降0.2个百分点；年化总投资收益率5.9%，同比升1.1个百分点，表现好于同业。资产配置来看，大类资产结构稳定，固收资产内部，定期存款占比较年初升2.1个百分点，债券和信托计划占比分别较年初降1.5和0.6个百分点；股票占比较年初升0.5个百分点。FVTPL资产占比28%，较年初降1.8个百分点；FVOCI资产占比较年初升1.1个百分点。

保费增长主要来自新单期交保费和银保趸交保费的贡献。上半年保费收入同比增22.7%，银保趸交保费同比增3.9倍，贡献保费增速11个百分点；新单期交保费同比增65%，个险/银保新单期交保费同比增72%/55%，贡献保费增速10个百分点。个险代理人13.3万人，基本较年初保持稳定。

新业务价值增速领先同业。上半年新业务价值同比增长58.4%，增速领先同业。新业务价值率为14.9%，同比降3.9个百分点。

维持买入评级。上半年公司投资收益和新业务价值增速均增长强劲，表现好于同业。资产分类上，FVOCI资产占比较年初提升，与负债端形成更趋合理的匹配。我们上调盈利预测和新业务价值预测，基于1.7倍2025年市净率，我们将目标价从36港元上调至58港元，维持买入评级。