铝周报：关注库存变化，价格支撑仍强

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止8月底，国内电解铝运行产能约4400万吨，部分电解铝置换项目投产使得运行产能小幅提升，产量373.3万吨，同比增长1.22%。进入9月，电解铝运行产能预计延续小幅提升。 ◆库存&现货：本周国内铝锭社会库存录得61.0万吨，较上周增加3.1万吨，累库延续，月度环比增加9.6万吨；保税区库存较上周减0.5万吨至10.0万吨；LME市场铝库存LME库存录得48.1万吨，较上周增加0.2万吨；国内铝锭现货贴水于期货20元/吨，LME市场Cash/3M升水3.0美元/吨。 ◆进出口：2025年7月我国出口未锻轧铝及铝材54.2万吨，环比增加逾5万吨，1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降8%。短期国内铝现货进口亏损震荡。 ◆需求端：据爱择咨询调研，周度下游开工率回升，但各板块开工增减不一，其中铝棒、型材及原生合金锭企业开工率小幅提升，铝杆厂产能运行率继续下调。周内加工厂整体以增产居多，需求端出现好转迹象，随着9月传统旺季来临，消费或继续改善。 ◆小结：铝价在宏观与基本面逻辑交织下呈现高位震荡格局。尽管美联储释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，但国内商品氛围有所走弱，情绪边际降温和库存增加导致铝价未能进一步突破。产业上看国内电解铝库存维持相对偏低，当前需求端旺季特征尚不明显但需求边际有所改善，价格支撑仍强，建议关注库存变化，如果库存拐点出现，铝价将有更强的向上动能。本周国内主力合约运行区间参考：20550-20980元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2680美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 期货盘面 铝价冲高回落，沪铝主力合约周涨0.53%至20740元/吨（截至周五收盘）。伦铝周内收跌0.11%至2619美元/吨。 月差下滑。 本周华东地区铝锭现货由升水转变为贴水，华南和中原地区贴水扩大。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货相对走强。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME市场Cash/3M升水小幅抬升。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润上升至4454元/吨，处于往年同期高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTELL数据，本周国内铝锭社会库存录得61万吨，较上周增加3.1万吨，累库延续，月度环比增加9.6万吨。据SMM统计，保税区库存较上周减少0.5吨至10.0万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存量录得14.3万吨，较上周增加0.55万吨。铝棒+铝锭库存较上周增加3.65万吨，库存拐点未至。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存录得48.1万吨，较上周增加0.2万吨。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格平稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周内国内氧化铝价格下降37元/吨，进口价格下降8元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格周内持平，动力煤价格周内微降。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，7月中国氧化铝实际运行产能继续提升2%，月度开工率81.60%，产量同比增加5.4%，总体供应较为充足。本周氧化铝周度开工率为82.44%。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止8月底，国内电解铝运行产能约4400万吨，部分电解铝置换项目投产使得运行产能小幅提升，产量373.3万吨，同比增长1.22%。进入9月，电解铝运行产能预计延续小幅提升。据国际铝业协会IAI数据显示，7月全球原铝产量为637.3万吨，同比增加2.5%。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费震荡。 根据SMM调研数据，8月国内铝水比例回升1.3%，电解铝铸锭量同比减少10.4%、环比减少4.68%至约93.1万吨。随着下游消费进入旺季，预估9月铝水比例继续反弹。 06 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至8月25日，铝锭日度出库量为11.8万吨，环比下降。 下游开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月铝棒开工率环比下降至53.1%。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月铝型材开工率和铝板带箔开工率环比下滑。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月原铝合金锭开工率环比下滑，铝杆开工率高位回落。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月再生铝合金企业淡季开工偏弱。铝锭与铝合金价差较上周下滑281元/吨至424元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年9月家用空调排产1075万台，较去年同期实际产量下降12.0%；冰箱排产821万台，较去年同期实际产量下降6.3%；洗衣机排产811万台，较去年同期实际产量下降1.1%，家电相关需求预期仍弱。当前地产数据同样偏弱，汽车产销尚可，光伏装机下降，相关需求也面临压力。 进出口 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年7月，中国原铝进口量为24.82万吨，环比增加29.07%，同比上升91.19%。1-7月累计进口量为149.75万吨，同比增长10.99%。近期铝锭现货进口亏损震荡。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯的进口量为19.08万吨，占比77%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年7月我国出口未锻轧铝及铝材54.2万吨，环比增加逾5万吨，1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降8%。7月再生铝进口量为16.0万吨，环比增加0.4万吨，同比增长18.7%，前7月进口量为117.3万吨，同比增长8.4%。 进出口 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年7月，中国铝土矿进口量2006.3万吨，进口矿占比77.7%，1-7月累计进口铝土矿12331万吨。2025年7月，中国氧化铝出口22.9万吨，环比增加34.2%，同比增长9.0%，净出口10.4万吨，环比提升，1-7月氧化铝累计出口157万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层