淡旺季转换之际，成材行情展望

研究院黑色建材组 策略摘要 反内卷带动黑色板卷价格出现较为明显上涨，价格上涨后企业开工率保持在相对高位，黑色板块铁水产量、五大材产量等出现抬升。在终端需求无显著提升，供给的提升使得供需压力逐步显现，价格反弹的持续性面临挑战。后续仍需要重点关注相关行业反内卷落实情况，有实质落实的产业值得期待。 王海涛010-64405663wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 ■市场分析 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 钢铁行业“反内卷”，推动钢铁行业高质量发展。2025年初国家政策层面明确钢铁行业反内卷，持续实施粗钢产量调控,推动钢铁产业减量重组。行业协会鼓励企业通过技术创新和产品差异化摆脱同质化低价竞争，最终推动钢铁行业的高质量发展。 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 反内卷情绪提振，成材价格上涨。“反内卷”提振市场情绪，叠加黑色板块基本面相对健康，焦煤在6月份安全环保检查，供给出现减量，焦煤出现较为明显上涨，带动黑色板块螺纹钢、热卷等品种上涨。 企业利润改善，产量维持相对高位。2025年钢铁企业整体盈利良好，截止8月末247家样本钢铁企业盈利率保持在60%以上，较去年同期大幅提升。利润改善增强了钢厂生产积极性，铁水日均产量持续处于高位，整体供给在淡季并未出现明显回落，显示出钢厂在盈利支撑下的较强生产韧性。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供给端增加，成材库存压力渐显。进入7，8月传统消费淡季，盈利水平维持高位带动钢厂生产积极性增强，铁水及成材产量保持在高位。在消费端没有显著提升的情况下，产量的增加使得库存出现累积，库存压力逐步显现，当前钢铁行业正逐步进入供需结构再平衡阶段。 反内卷带动黑色板卷价格出现较为明显上涨，价格上涨后企业开工率保持在相对高位，黑色板块铁水产量、五大材产量等出现抬升。在终端需求无显著提升，供给的提升使得供需压力逐步显现，价格反弹的持续性面临挑战，后续仍需要重点关注相关行业反内卷落实情况，有实质落实的产业值得期待，落实不佳的产业将会面临供需压力。 ■策略 后续仍需要重点关注行业“反内卷”落实情况，有实质落实的产业价格长期看值得期待。 ■风险 海外宏观经济、国内消费和产业政策等风险。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、2025年钢材市场运行回顾........................................................................................................................................................5二、钢铁及上下游“反内卷”梳理.....................................................................................................................................................5三、反内卷情绪提振，成材价格上涨.............................................................................................................................................7四、企业利润改善，产量维持相对高位.........................................................................................................................................8五、供给端增加，成材库存变化...................................................................................................................................................12六、总结..........................................................................................................................................................................................15 图表 图1：螺纹/热卷主力合约收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................5图2：上海螺纹/热卷现货价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................5图3：上海螺纹价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图4：上海热卷价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图5：上海螺纹、热卷价格及卷螺价差丨单位：元/吨................................................................................................................8图6：热卷-螺纹价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图7：上海热卷、冷轧价格及冷热价差丨单位：元/吨................................................................................................................8图8：唐山螺纹月度即期毛利润丨单位：元/吨............................................................................................................................9图9：唐山热卷月度即期毛利润丨单位：元/吨............................................................................................................................9图10：唐山螺纹与热卷毛利润对比（月均实际）丨单位：元/吨..............................................................................................9图11：247家钢铁企业盈利率丨单位：%.....................................................................................................................................9图12：247家高炉产能利用率丨单位：%.....................................................................................................................................9图13：247家高炉日均铁水产量（周）丨单位：万吨................................................................................................................9图14：生铁日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................11图15：粗钢日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................11图16：255家钢厂废钢到货丨单位：万吨..................................................................................................................................11图17：255家钢厂废钢日耗丨单位：万吨..................................................................................................