玻璃纯碱月报：情绪消退 淡旺季转换阶段横盘

2024年06月20日 淡旺季转化阶段玻璃产销尚可01 光伏玻璃承压纯碱转弱02 后市展望03 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢20240620，全国浮法玻璃样本企业总库存5982.7万重箱，环比+169.0万重箱，环比+2.91%，同比+8.29%。折库存天数25.5天，较上期+0.8天；本周全国浮法玻璃样本企业库存延续上涨趋势，分区域来看，华北地区整体市场情绪降温，弱势运行为主，尤其沙河市场受低价货源影响，厂家出货减缓，累库明显。华东市场企业间出货不一，小部分企业库存略有下降，多数库存上涨。华中地区周内多数厂家产销欠佳，库存上涨。 ➢价格方面，全国玻璃均价继续回调。 华北玻璃库存低位华中地区库存开始下降 玻璃新增产能有限 窑岭较大玻璃产线仍较多 近期玻璃产线变化：曲靖海生润新材料一线550吨6月10日投料改产福特蓝，该产线原产白玻。石家庄玉晶玻璃1000吨新二线于10日引板。长兴旗滨玻璃三线600吨11日放水。武汉长利新材料汉南一线900吨原产白玻，于12日停产放水。 玻璃产能小幅度下降光伏玻璃预期有变 ➢浮法玻璃产线：浮法玻璃日融量16.87万吨，同比增速下降到3.5%，武汉长利冷修。 ➢光伏玻璃：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，引导光伏需求稳步增长，供给侧国家层面要求严控新增产能投放。另外，美国政策变动对光伏供应链、东南亚光伏产业双反案件，使得光伏排产数据六月较五月下降，预计光伏6月排产环比减少10%。光伏玻璃日融量11.3万吨，同比增速28.9%。本周光伏玻璃日融量11.45万吨，同比增速30%。 光伏玻璃跌价到25纯碱小幅度下跌 本周汽车玻璃稳价新能源汽车产销仍较好 房地产4月新开工和销售均回落 资料来源：WIND，招商期货 ➢5月新开工6,580万平米，同比增速-21%5月商品房销售7,390万平米，同比增速-21% 30大中城市成交环比改善 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交环比改善，力度不大居民房贷同比5月发放541亿，负增长69% 商品房现房销售比例大幅度提升M1缩减 汽车新能源汽车产销好家电出口尚可 梅雨季节过去下游有望恢复 ➢6月20日，样本钢化玻璃开工率46%环比持平，样本LOW-E玻璃开工率74%，环比增加9%。 玻璃下游订单天数再度走弱原片库存很少 资料来源：WIND，招商期货 2024-06-15日，玻璃深加工企业订单天数10.8天，环比-3.57%。5月下旬部分家装订单反馈放缓。 下游原片库存偏低，订单整体平淡情况下，回款困难，加工企业采购原片维持刚需。截至5月底，样本加工企业原片库存天数平均为11.7天，环比-0.4天。 需求大幅度下降 资料来源：WIND，招商期货 第25周，玻璃需求112万吨，同比增速9.9%，平均产销95%，需求大幅度下降. 相关政策梳理 ✓常州不再新建安置房，收购商品房用于征收安置、保障性住房:6月13日常州市发布《关于印发进一步促进房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，即日起实施降低首付比例、降低贷款利率、加大公积金支持、优化人才购房补贴政策等十二条举措，进一步满足居民刚性和多样化改善性住房需求。其中提出，不再新建安置房，非社会资本受让土地未实质性开工建设的安置房项目一律不再建设，一律不再新增安置房用地供应。收购商品房用于征收安置。 ✓3000亿元保障性住房再贷款已设立：6月12日，中国人民银行在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署推进保障性住房再贷款落地生效。据了解，中国人民银行已经设立3000亿元保障性住房再贷款，激励21家全国性银行机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房，用作配售型或配租型保障性住房。中国人民银行按照贷款本金的60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。央行货币政策司司长邹澜详解保障性住房再贷款的贷款标准等内容。一是精准支持，包括收购主体精准、收购对象精准、收购用途精准、资金用途精准；二是自愿参与，包括城市政府自愿、保障群体自愿、房地产企业自愿、金融机构自愿；三是以需定购，包括动态掌握保障性住房需求底数，科学确定可用作保障性住房的商品房房源及收购价格，明确要求收购主体迅速配售及出租；四是合理定价，要遵循市场化原则，合理确定商品房收购价格。同时，租赁住房贷款支持计划并入保障性住房再贷款统一管理。原来的租赁住房贷款支持计划不再实施。 ✓房地产去库存政策“新工具”值得期待:6月7日国务院常务会议指出，房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局。要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施. 淡旺季转化阶段玻璃产销尚可01 光伏玻璃承压纯碱转弱02 后市展望03 纯碱供应增加较多四季度供应增速放缓 近期纯碱深度调整 近期上游复产是价格承压的最主要原因 资料来源：WIND，招商期货 ✓6月20日纯碱整体开工率89.45%，环比+6.20%。 ✓近期华北升温，预期后市检修增加。但具体检修计划尚不明朗。 库存小幅度累积重碱占比大幅度下降到40% 纯碱厂代发天数下降，交割库库存大增 资料来源：WIND，招商期货 目前纯碱企业待发订单至10天，待发天数下降。 虽然期货大跌，但交割库纯碱库存意外增加到44万吨。 价格回落玻璃厂补库意愿下降 资料来源：WIND，招商期货 ✓下游玻璃厂纯碱库存天数增加，50%的样本，50%的样本18.21天，降2.24天，场内+待发25.42天，降3.85天.✓库存分布不均，北方玻璃厂纯碱库存较多，南方玻璃厂纯碱库存天数较少。 下游需求：6月光伏玻璃存5条点火预期增量较大 ✓目前光伏玻璃日融量11.45万吨，增速30%。近期有2条产线2400吨点火，后市仍有2、3条光伏玻璃产线待点火。 ✓光伏玻璃库存累积，价格大跌，可能影响纯碱采购心态✓碳酸锂产量5.3万吨继续增加，轻碱需求较好。 纯碱进口增加大厂主动增加进口 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱进口继续放量，3月进口增加到21万吨。4月进口6.3万吨，回到均值区间 ✓4月进口单价下降到223美金。 玻璃纯碱持仓均环比下降 资料来源：WIND，招商期货 玻璃跨期价差走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱基差稳定跨期价差处于历史底部 资料来源：WIND，招商期货 利润：纯碱利润很高玻璃价格已经接近成本区间上沿 纯碱表观需求63万吨同比增速-4% 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓静态地看，一二季度纯碱都是供大于求。✓但从环比角度，一季度过剩量70万吨，二季度过剩量50万吨，三季度平衡。一季度价格大跌，玻璃厂压缩纯碱采购。应该说一季度的低点1800，是各种压力测试下出现的低点。二季度下游开始补库，供需也开始改善。✓三季度预计供需继续改善 淡旺季转化阶段玻璃产销尚可01 光伏玻璃承压纯碱转弱02 后市展望03 总结：阶段性承压 ➢玻璃：本周玻璃日融量下降到16.87万吨，产线零星冷修，供应增速减少到3.9%。各地雨水较多，北方产销较好，华南西南产销价差。下游需求家电、汽车增速回落。房地产预期好转，跟踪3000亿再贷款对需求的影响。下个月即将出梅。整体看，二季度玻璃供需平衡，三季度即将去库存，目前汽车、光伏等下游阶段性承压，玻璃成本支撑依然有效，建议依托成本线做多配。 ➢纯碱：本周开工率大幅度提升到90%。供应增加是最近价格回落的最主要驱动。下游需求方面，东南亚光伏有部分停产，光伏排产下降，光伏玻璃跌价。浮法玻璃零星冷修。库存方面，上游库存环比+5，交割库库存+4.下游库存天数较低。整体而言，纯碱目前阶段略过剩。关注投机需求、上游的夏季检修力度、光伏玻璃7月情况。 ➢策略：玻璃依托成本做多配，纯碱寻找支撑建议观望 ➢风险提示：美联储持续加息 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼