美债双周报：美债收益率下行与财政风险累积

核心观点

• 近两周美债收益率整体下行，短端降幅大于长端，10年期收益率回落至4.23%。
• 市场押注9月降息概率超八成，7月非农疲软抬升降息预期。
• 美国财政赤字与债务规模高企，国债突破37万亿美元，长期财政可持续性及美联储独立性风险或推升利率不确定性。

美债利率回顾

• 10年期美债收益率两周下降10bp，曲线持续下行至4.23%。
• 2年期和5年期美债收益率分别下降16bp和17bp，短债下行幅度大于长债。
• 8月下旬美债发行久期小幅波动，各期限债券发行量分别为：2年期683.6亿，5年期698.8亿，7年期439亿，20年期158.4亿。
• 美国财政赤字2911.43亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.94万亿美元。

衍生品市场结构

• 美债期货净空头持仓小幅回落至576.4万手，显示空头对冲需求短期平仓。
• 联邦基金利率期货市场保持净空头状态，持仓略有上升至40万手。

美元流动性和美国经济

• 美联储维持联邦基金利率在4.25%至4.50%不变，政策声明更趋谨慎。
• 8月1日非农就业疲软引发降息预期上升，市场押注9月降息25bp概率超80%。
• 美国财政存款回笼力度加大，流动性更多来自财政端回收。
• 美联储周度经济指标显示经济环比短期稳定后有所好转。

风险提示

• 油价快速上涨风险，流动性快速收紧风险。

研究结论

• 美债短期受避险与政策宽松支撑，但长期财政可持续性及美联储独立性风险或推升利率不确定性。
• 若政治干预持续，市场将加大对更快更大幅度降息的押注，曲线可能进一步陡峭化。
• 美国财政赤字和债务规模高企，或加剧财政赤字和通胀风险，对长端美债形成压力。
• 全球层面，新兴市场面临资本外流与货币贬值风险。