美债双周报：美债收益率震荡上行与债务风险累积

核心观点与关键数据

美债利率回顾与市场变动
近两周美债长短端收益率整体上行，10年期利率升至4.33%。2年期和30年期美债收益率分别上升6bp和11bp。8月上旬美债发行久期小幅回升，3年期、10年期和30年期发行量分别为578.5亿、418.6亿和249.6亿美元。美国7月财政赤字2911.43亿美元，12个月累计赤字达1.94万亿美元。

衍生品市场与流动性
美债期货净空头持仓小幅回落至603.7万手，显示市场对利率上行对冲需求增强。联邦基金利率期货市场保持净空头状态，押注债券收益率上行。TGA存款和逆回购工具收缩释放资金，推动银行体系可用资金回升，短期流动性趋于宽松。美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%不变，但承认经济放缓，9月降息概率超80%。美联储周度经济指标显示经济环比恶化。

债务规模与海外持仓
美国债务规模突破37万亿美元，占GDP比重超120%，财政赤字持续恶化。特朗普政府“大而美”法案或新增5万亿美元赤字。美债收益率受通胀压力推动上行，中美10年期国债利差扩大至258bp。海外持仓分化：日本、英国持续增持，中国减持，反映对债务可持续性的担忧。

风险提示
油价快速上涨和流动性快速收紧风险。

研究结论

美国债务规模失控与财政赤字恶化，形成“高债务—高利率—降息压力”恶性循环。美债收益率受供给扩张、通胀压力和利差影响，但中国等国家的谨慎态度将长期影响全球配置格局。短期流动性宽松，但经济恶化和降息预期增强，市场对利率上行对冲需求上升。