2025年H1业绩概述：公司2025H1营业总收入426.1亿元，同比-7.9%；归母净利润-25.4亿，同比转负；扣非归母净利润-29.5亿，同比减亏32.3%。Q2营业总收入227.3亿元，同比/环比-7.9%/+14.4%；归母净利润-18.1亿，同比转负，环比亏损放大；扣非归母净利润-20.5亿元，同比/环比亏损放大。单车ASP同比/环比分别+2.7/-0.7万元。
营收与利润分析：短期营收承压，单车ASP有所上升。扣非归母净利润同比减亏32.3%，主要受汽车销量下滑、市场竞争激烈、销售渠道错配、经营改革周期等因素影响。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/4.2%/-0.6%/1.4%，同比/环比变化分别为-0.4pts/+0.0pts/+0.1pts/+0.2pts和-0.4pts/-1.4pts/+0.8pts/-0.4pts。
销量与产品矩阵：2025H1销量75.5万辆，同比-12.5%；Q2交付38.4万辆，同环比-15.2%/+3.5%。合资品牌方面，广汽本田Q2批发6.2万辆，同环比-31.9%/-33.2%；广汽丰田Q2批发18.3万辆，同环比+1.7%/+13.3%。自主品牌方面，广汽传祺Q2批发7.7万辆，同环比-25.5%/+11.3%；广汽埃安Q2批发6.2万辆，同环比-20.5%/+30.7%。新车方面，推出中型纯电SUV广汽本田P7、豪华型纯电轿车广汽丰田铂智7等；广汽传祺推出中大型插混MPV向往M8、广汽埃安L4 Robotaxi等。公司持续完善产品矩阵，加快新能源与智能转型，未来新车势能有望驱动经营改善。
华为合作深化：公司与华为合作不断深化，华望汽车规划30万元级豪华智能新能源车，首款车型预计2026年上市，已启动全国销售渠道招募计划。借助华为技术赋能和品牌影响力，公司有望快速提升技术竞争力，助力品牌高端化突破。
投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速替代燃油车。产品力升级有望逐步走出经营周期拐点。预计2025-2027年收入分别为1,246.9/1,466.4/1,702.5亿元，归母净利润为-27.5/0.0/19.9亿元；对应2025年8月29日收盘价7.85元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
