2025年半年报点评：业绩符合预期，新品周期强势

业绩符合预期，新品周期强势

公告要点
2025年Q2公司实现营收523亿元，同环比增长7.7%/30.7%；归母净利润45.9亿元，同环比增长19.1%/161.9%；扣非后归母净利润21.1亿元，同环比下降41.8%/增长43.8%。

业绩分析

1. 营收与销量：Q2批发销量31.3万辆，同环比增长10%/22%，ASP为16.7万元，同环比下降2%/增长7%。销量结构上，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为18/2/6/1/5万辆，同比增24.7%/106.3%/-7.8%/-57.9%/-4.5%。魏牌/坦克销量占比环比提升2/3个百分点，高端品牌销量占比提升带动ASP环比改善7%。出口方面，Q2出口11万辆，同环比下降2%/增长17%。
2. 毛利率与费用率：Q2毛利率为18.8%，同环比下降3%/增长1%；销管研费用率分别为5.2%/1.8%/4.5%，同比上升0.9/-0.2/-0.1个百分点，环比下降0.5/-0.5/-0.3个百分点。俄罗斯报废税返还贡献显著，单车利润（扣非前）达1.5万元，同环比增长8%/115%。

技术底座与新品周期
公司智能座舱依托CoffeeOS 3系统，已搭载多款战略车型；辅助驾驶方面，Coffee Pilot Ultra车位到车位功能8月OTA上车，CP Plus首搭二代枭龙MAX；电动化方面，发布下一代全动力智能超级平台，兼容插电、混动、纯电等五大动力形式。

盈利预测与投资评级
上调2025/2026/2027年归母净利润预期至140/190/226亿元（原为123/139/144亿元），对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示
海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。