系列点评六：2025Q2业绩符合预期 中大排销量稳健

2025年半年度业绩表现：公司2025H1营收30.7亿元，同比-5.7%；归母净利2.7亿元，同比-22.9%。其中Q2营收17.4亿元，同比-9.2%，环比+30.3%；归母净利润1.8亿元，同比-12.8%，环比+110.6%。Q2业绩环比大幅增长主要得益于大排量摩托车销量恢复明显及费用结构优化。

摩托车业务：Q2摩托车销量10.6万辆，同比-17.2%，环比+9.6%。公司产品定义能力提升，推出赛800RS、追900等高端车型，鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型亦受关注。H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆，同比+2.5%，其中800cc+车型销量突破1,500辆，同比大幅增长。公司通过自建及合作方式在130多个国家和地区拓展市场，获得欧洲、拉美、东南亚、中东等市场认可。

全地形车业务：公司积极布局全地形车产业，已研发ATV、UTV、SSV及雪地车等多款产品，规划研发10款全地形车。目前ATV600及ATV1,000实现量产销售，UTV1,000和SSV1,000车型已进入研发阶段。

投资建议：公司产品定义能力提升，具备“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重竞争优势，中大排摩托车业务有望驱动后续成长。预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元，归母净利润6.4/7.6/8.9亿元，EPS为1.21/1.45/1.69元。对应2025年8月29日16.99元/股收盘价，PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：公司摩托车产品销量低于预期、摩托车市场竞争加剧、海外全地形车需求不及预期、海运费波动、汇率波动等。