短期业绩承压不改长期发展趋势，核心能力持续突破

公司点评

中航重机2025年半年报显示，公司业绩短期承压，但长期发展趋势未改。25H1实现营收57.51亿（-4.51%），归母净利润4.92亿（-32.59%）；25Q2单季营收34.44亿，同比增长11.20%，环比增长49.3%，归母净利润2.94亿，同比-27.5%，环比+48.7%。公司经营符合“2332”节奏，实现营收和利润总额“双过半”。营收下滑主要受产品配套交付进度及产品结构调整影响，锻铸件和液压环控业务营收分别下滑11.29%和8.67%。综合毛利率29.3%（-1.3pct），期间费率13.2%（+0.5pct）。

业务结构

公司业务结构持续优化，商用、非航、“大国防”业务保持稳定增长。25H1开发新产品4002项（+10.07%），新签订单、储备订单同比增长9.39%、9.26%，产品中标率提升10.07pct。积极开拓商用飞机、航天、船舶、核电、机载、无人机市场，成功突破船舶领域，签订订单7828万元，开发海外客户意大利依维柯公司配套产品。

核心能力

核心能力持续突破，科创竞争力增强。加速研发新工艺新产品，宏远公司钛合金整体框锻件通过装机评审，安大公司成功研制4T级高筒和6T级厚壁超大型锻件。核心设备建成，产能步入平稳期，25H1投资活动产生的现金流量净额3.01亿，较24H1的4.8亿大幅减少。

股份回购

公司积极回购股份，彰显长期发展信心。2025年4月15日公告拟回购不超过26.01元/股的股票，总额不低于2亿元，截至7月31日完成回购1194.4万股，占总股本0.76%，均价16.74元/股。

盈利预测与评级

维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.08/14.24/18.30亿，同比增长73%、29%、29%，对应PE分别为25/19/15倍。风险提示包括全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。