关税影响，业绩阶段性承压

事件

2025年8月29日，公司发布2025年半年报。2025年上半年实现营业总收入42亿元，同比增加0.24%；归母净利润6.72亿元，同比下滑38%。其中，2季度单季度实现营业总收入21亿元，同比增长3.45%，环比增长0.35%；归母净利润3.11亿元，同比下滑46%，环比下滑14%。

经营分析

• 轮胎产销量：2025年上半年公司完成轮胎产量1557万条，同比减少3.21%；其中半钢胎产量1504万条，同比减少3.56%；全钢胎产量53万条，同比增长7.72%。完成轮胎销售1487万条，同比减少1.5%；其中半钢胎销量1437万条，同比减少1.65%；全钢胎销量50万条，同比增长3.11%。
• 盈利能力：面临关税短期冲击，海外工厂产品售价承压，但订单需求持续供不应求。长期来看，关税将最终转嫁至终端消费市场，中国轮胎的竞争力将持续凸显。
• 全球布局：公司通过中国、泰国、摩洛哥的全球产能“黄金三角”布局，提升抗风险能力。面对关税加征等贸易保护主义，公司将持续发挥全球化智能工厂布局优势，精细化经营管理，提升品牌价值，努力向国际一线品牌价值靠近。

盈利预测、估值与评级

• 业绩预测：随着新产能放量和海外布局加速推进，公司业绩稳步增长，全球市占率进一步提升。调整公司2025-2027年归母净利润分别为15.22亿元、18亿元、20.96亿元（2025-2026年相比预测前值下调幅度分别为43%、40%）。
• 估值：当前市值对应PE估值分别为13.5/11.42/9.8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。