基础化工行业研究：人工智能+行动意见发布，周期与成长有望继续共振向上

本周化工市场综述 本周市场继续强势向上，虽然周中有所调整，但很快在周四收复失地，市场继续展现出强势的一面。标的方面，周期与成长共振向上，周期方面，部分龙头与弹性标的表现较佳，包括华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团；成长方面，部分液冷和机器人标的表现强势，包括巨化股份、安利股份、三美股份、新宙邦、皇马科技。估值层面，当前基础化工板块依然具备吸引力，其中2010年以来的PB分位数为31%，PE分位数为83%。大化工行业，润和催化发布自主研发的铬系固定床丙烷脱氢催化剂，成功实现首套国产化工业应用，高端材料的突破继续，未来化工产业有望输出技术和管理。AI方面，本周国务院发布“人工智能+”行动意见，其中提到了人工智能+科学技术，应用端的政策出台有望加速加速新业态的发展，我们看好应用端基建的投资机会；除此之外，本周AI产业链部分龙头发布了财报，包括英伟达、寒武纪、新易盛、中际旭创，整体数据依然亮眼。消费电子行业，苹果官宣北京时间9月10日凌晨举行发布会，iPhone 17要来了，苹果产业链或存在主题投资机会。投资方面，我们认为周期和成长有望继续共振，先谈下周期，周期板块的中枢有望逐步抬升，原因有三，一是基本面位于底部，二是随着反内卷的推进市场对于盈利修复预期信心提升，三是估值底部适合市场高切低；最后谈下成长，尤其是AI PCB产业链，该赛道既有业绩又有估值，板块处于良性向上通道，继续看好，但需要注意的是短期AI产业链行情已经扩散到了液冷的原材料，板块行情有阶段性变动的可能。 本周大事件 大事件一：国务院“人工智能+”行动意见：聚焦AI芯片攻坚与软件生态培育，力推智能汽车等终端发展。文件指出，加强AI与生物制造、量子科技、6G等领域技术协同创新；加大AI领域金融和财政支持力度，发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本，完善风险分担和投资退出机制；加快AI驱动的育种体系创新，支持种植、养殖等农业领域智能应用；有序推动市政基础设施智能化改造升级，探索面向新一代智能终端发展的城市规划、建设与治理。 大事件二：英伟达营收和利润超预期，本季指引不够亮眼，“缺失中国”成焦点，上季在华未售H20、数据中心收入逊色，股价盘后一度跌5%。Q2英伟达营收同比增速逾两年最低，释放1.8亿美元在华H20库存；数据中心收入连续两季逊色，其中Blackwell产品营收环比增17%，数据中心计算收入环比降1%、源于H20销售收入减少40亿美元；游戏业务收入增49%、再创新高；Q3营收指引未考虑对华出口H20。新增回购授权600亿美元。 大事件三：寒武纪发布风险提示：预计全年营收50-70亿元，明确未有新产品发布计划。寒武纪发布风险提示公告，提示股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。同时，寒武纪表示，公司预计2025年营收将达到50-70亿元，但管理层明确表示无新产品发布计划，且面临供应链稳定性风险。 大事件四：iPhone 17要来了，苹果官宣北京时间9月10日凌晨举行发布会。本次发布会主题为“前方超燃”。媒体称，iPhone 17系列将包括标准版iPhone 17、Pro、Pro Max以及全新的iPhone 17 Air，其中Air厚度仅5.5毫米，为史上最轻薄iPhone。苹果还可能三年来首次同时更新所有Apple Watch机型。AirPods Pro 3也可能亮相。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................12四、本周行业重要信息汇总.......................................................................20五、风险提示...................................................................................21 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：8月29日化工标的PE-PB分位数...........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（8月25日-8月29日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表9：天然气NYMEX天然气(期货)..............................................................13图表10：无水氢氟酸华东地区（元/吨）..........................................................13图表11：甲醛华东（元/吨）....................................................................13图表12：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）........................................................13图表13：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）....................................................14图表14：液氯华东地区（元/吨）................................................................14图表15：硫酸CFR西欧/北欧合同价（欧元/吨）...................................................14图表16：工业级碳酸锂四川99.0%min.............................................................14图表17：煤焦油山西工厂（元/吨）..............................................................14图表18：尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）........................................................14图表19：TDI价差（元/吨）.....................................................................15图表20：环氧丙烷-丙烯（元/吨）...............................................................15图表21：PET价差（元/吨）.....................................................................15图表22：己二酸-纯苯（元/吨）.................................................................15图表23：涤纶-PTA&MEG（元/吨）................................................................15图表24：煤头尿素价差（元/吨）................................................................15图表25：PTA-PX（元/吨）......................................................................16 图表26：合成氨价差（元/吨）..................................................................16图表27：DAP价差（元/吨）.....................................................................16图表28：纯碱价差（元/吨）....................................................................16图表29：本周（8月25日-8月29日）主要化工产品价格变动.......................................16图表30：8月29日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.........................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为68.16美元/桶，环比上涨1.24美元/桶，或1.85%，波动范围为67.22-68.8美元/桶。本周WTI期货结算均价64.16美元/桶，环比上涨1.03美元/桶，或1.63%，波动范围为63.25-64.8美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.6%），石化板块跑输指数（-3.28%）。 本周沪深300指数上涨2.71%，SW化工指数上涨1.11%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（8.35%）、氮肥（6.17%）、煤化工（5.59%）；跌幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（-5%）、涂料油墨（-3.64%）、粘胶（-3.28%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅回落，天然橡胶价格有所上涨 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为63.8%，环比降低0.9%，同比提高5%；半钢胎开工率为72.8%，环比降低0.4%，同比降低6.2%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格上涨。天然橡胶下周泰国南部下周降雨天气较多，泰国东北部偶有小雨，但降雨强度低于南部；国内云南及海南主产区未来一周雨水天气较多，预计下周原料胶水产出仍不及预期水平。丁苯橡胶整体供应量或无明显变化，但随着抚顺石化装置继续停