基础化工行业研究：绿色转型意见发布，静待板块向上催化剂

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌2.31%，跑输沪深300指数2.73%。标的方面，主题标的表现较佳，比如：民爆、液冷，大部分顺周期龙头标的有所承压。化工行业边际变化方面，两大事件值得关注，一是中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，其中提到坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马；二是OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，近期市场对于需求端也有担忧，这也是顺周期调整的原因之一。AI方面，多个维度数据验证了AI基建端的景气度，比如：鸿海集团第二季度AI服务器营收环比超过六成，再比如：SK海力士DDR5提价15%-20%；另外，本周谷歌安卓系统首次搭载GeminiAI助手，发布最强AIPixel旗舰手机。投资方面，当下依然建议防守为主。 本周大事件 大事件一：中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。推动传统产业绿色低碳改造升级，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。 大事件二：OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，未来几周将决定是否继续执行原定于10月开始的扩产计划。占美国四成汽油和柴油产能的四大炼油商都计划削减产能，其中，最大炼油企业马拉松石油三季度要将13家工厂的平均产能降至90%，为2020年来同期最低。 大事件三：紧追苹果智能，谷歌安卓系统首次搭载GeminiAI助手，发布最强AIPixel旗舰手机。移动对话体验GeminiLive本周二上线安卓手机，仅限英语版，面向高级订阅者，未来扩大到iOS和其他语种；Gemini可利用所有谷歌App信息执行任务，将融入日历提醒、YouTubeMusic等扩展程序，拥有安卓系统情景感知功能，读取屏幕随时答问，与多种手机App交互；四款Pixel9手机搭载谷歌TensorG4处理器，最低起售价799美元，其中折叠屏手机起售1799美元，最快8月22日上市。 大事件四：SK海力士DDR5提价15%-20%。HBM产能供应吃紧，AI服务器正在加单。 大事件五：美国7月CPI基本符合预期，同比涨幅收窄至2.9%，核心CPI增速创逾三年新低。但值得注意的是，租房通胀开始停止下降趋势 大事件六：鸿海集团第二季度AI服务器营收环比超过六成，随着iPhone16进入生产旺季，鸿海预计下季度营运会逐渐加温。鸿海集团发言人巫俊毅称，“相信AI服务器很快可以成为鸿海下一个万亿元营收的产品，GB200机柜 （搭载英伟达GB200处理器的服务器）开发按照进度进行，鸿海一定是第一批交货的供应商，预计将从第四季开始出 货。” 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、国瓷材料 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：8月16日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（8月12日-8月16日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：硫酸CFR西欧/北欧合同价（欧元/吨）14 图表11：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）15 图表12：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表13：天然气NYMEX天然气(期货)15 图表14：盐酸华东盐酸(31%)（元/吨）15 图表15：工业级碳酸锂新疆99.0%min（元/吨）15 图表16：棉短绒华东（元/吨）15 图表17：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）16 图表18：重质纯碱华东地区（元/吨）16 图表19：TDI价差（元/吨）16 图表20：聚丙烯-丙烯（元/吨）16 图表21：纯MDI价差（元/吨）16 图表22：聚合MDI价差（元/吨）16 图表23：ABS价差（元/吨）17 图表24：PTA-PX（元/吨）17 图表25：合成氨价差（元/吨）17 图表26：电石法PVC价差（元/吨）17 图表27：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）17 图表28：己二酸-纯苯（元/吨）17 图表29：本周（8月12日-8月16日）主要化工产品价格变动17 图表30：8月16日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为80.69美元/桶，环比上涨2.71美元/桶，或3.47%，波 动范围为79.68-82.3美元/桶。本周WTI期货结算均价78.04美元/桶，环比上涨3.16美元/桶，或4.22%，波动范围为76.65-80.06美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.73%），石化板块跑赢指数（0.29%）。 本周沪深300指数上涨0.42%，SW化工指数下跌2.3%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅（0.94%）、复合肥（0.48%）、民爆制品（0.25%）；跌幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（-6.16%）、涤纶（-4.25%）、粘胶（-4.13%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 0.60% 2879.43 2862.19 17.24 深证成指 -0.52% 8349.87 8393.70 -43.83 沪深300 0.42% 3345.63 3331.63 14.01 中证500 -1.06% 4670.38 4720.31 -49.93 基础化工 -2.30% 2783.82 2849.50 -65.68 石油石化 0.71% 2207.38 2191.73 15.65 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 有机硅 0.94% -1.52% 复合肥 0.48% -1.24% 民爆制品 0.25% 0.90% 磷肥及磷化工 0.04% -4.34% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 聚氨酯 -6.16% -13.29% 涤纶 -4.25% -10.65% 粘胶 -4.13% 3.54% 氮肥 -3.97% -13.22% 氟化工 -3.86% -8.52% 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅4个子行业上涨） 图表2：8月16日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业最新价格（元/吨）最新价格所处历史分位水平价格历史趋势磷酸二铵（DAP，国内现货价）393069.47% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125）1590066.98% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价330059.32% 维生素E15000051.33% 尿素（江苏恒盛，小颗粒）217044.50% 甲基麦芽酚10000044.44% 钛白粉（金红石型R248）1560042.54% 维生素D324000035.48% PA66（华南1300s）2650031.45% 甲醇（华东）246530.30% 重质纯碱（华东地区）185028.02% 纯MDI（华东地区主流）1920026.80% 聚合MDI（烟台万华，华东）1760023.80% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）1350023.06% 合成氨（河北新化）248022.51% 环氧丙烷（华东）890019.58% 醋酸313119.05% 乙基麦芽酚8000018.70% 天然橡胶（上海市场）1460016.72% 维生素A21000010.43% 草甘膦（浙江新安化工）250009.64% 液氯（华东地区）-668.73% 金属硅（云南地区421)121503.21% 有机硅DMC（华东市场价）135002.11% 磷酸铁锂电解液183000.00% 氨纶（40D，华峰）255000.00% 安赛蜜340000.00% 分散染料：分散黑ECT300%180000.00% 三氯蔗糖1000000.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回升，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为55.7%，环比提高3.4%，同比降低8.7%；半钢胎开工率为79%，环比降低0.1%，同比提高6.9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面云南部分产区橡胶树出现落叶现象，支撑胶水价格走势坚挺；海南产区供应相对正常，供应端不断增加预期不变。丁苯橡胶供应方面申华化学一线装置下周尾存重启预期，8月中旬丁苯暂无检修装置，整体供应稳定。顺丁橡胶供应方面茂名顺丁装置临时停车，但部分民营企业预计近日重启装置，市场供应量变动幅度有限 金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡 ①三氯蔗糖：价格底部维稳，长线存看涨预期 本周三氯蔗糖市场底部徘徊，市场主流成交价格基本僵持围绕10万元/吨附近，部分大单存在商谈空间。尽管主要原料继续走软削弱成本端压力，但三氯蔗糖生产企业还是处于亏损状态，修复利润的心态迫切，然而需求端配合度不高导致库存释放缓慢，因此反弹之路并不顺畅。目前行业内减产规模在扩大，从供应端为市场后续的推涨操作奠定基础。供应面市场供应量在逐步缩减，目前江西厂家仍在停车，主流大厂多有减产，不过前期库存累积高位，现下并未回归至正常水平，整体货源仍旧充裕。需求面较为平稳，饮料旺季逐步接近尾声，不过后续中秋、国庆等节假日来临，下游或提前备货，市场成交有转暖预期。 ②安赛蜜：走货节奏一般，市场维稳运行 本周安赛蜜市场表现安静，部分原料稍有上行，个别企业生产压力较大，不过由于需格局 不太乐观，场内低价竞争存在，主流报盘价格在3.4-3.5万元/吨，个别企业以3.2-3.3万元/吨低价出货。买盘批量跟进意愿不高，刚需小单成交为主。供应面行业平均开工率并不高，仅安徽大厂高负荷运行，不过库存充裕，供应端暂无明显利好。需求面尚无明显好转迹象，下游以刚需采购为主，厂家及贸易商囤货意愿不强，市场整体走货速度较缓。 ③甲乙基麦芽酚：高位横盘，成交放量有限 本周初麦芽酚市场稳中横盘，经过前半个月的两轮涨价后，市场处于理性观望期，价格重心维稳，甲基麦芽酚在10万元/吨，乙基麦芽酚在8万元/吨。企业部分装置减产，生产商库存水平不高，贸易商还是有较高的降库需求，买盘度高价接受意愿一般，存有议价情绪，市场整体成交放量有限，买卖双方僵持博弈。供应方面行业整体开工水平有所回落，宁夏大厂甲基装置停车，后续行业减产规模将进一步扩大，开工率下滑，不过目前整体货源供应还较为充裕。 浙江龙盛：需求表