公司事件点评报告：Q2净利润同比环比高增，高速率光模块需求旺盛

核心观点与关键数据

• 业绩表现：天孚通信2025年上半年实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%。Q2归母净利润同比增长49.64%，环比增长66.34%。
• 业务增长：有源业务收入同比增长90.95%，主要得益于高速率有源产品的增加交付和新客户的拓展。高速率产品需求旺盛，预计将持续推动公司业绩增长。
• 全球化战略：公司持续推进全球化战略，泰国生产基地一期已投入使用，二期项目处于研发试样及客户验证阶段，预计2026年大规模量产，将为公司贡献收入和利润。
• 研发投入：公司持续保持研发投入，研发投入同比增长11.97%，聚焦CPO与硅光子技术，1.6T光引擎已持续起量，CPO配套产品进展顺利。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为57.33、80.93、106.87亿元，EPS分别为2.96、4.18、5.28元，当前股价对应PE分别为61、43、34倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，随着泰国二期厂房投产和CPO、硅光的前瞻布局，公司有望进一步巩固竞争优势。
• 风险提示：宏观经济风险、产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外扩产不及预期。

财务数据

• 收入与利润：2024-2027年预计主营收入增长率分别为67.7%、76.3%、41.1%、32.1%；归母净利润增长率分别为84.1%、71.4%、41.1%、26.3%。
• 财务指标：毛利率预计维持在56.5%-57.2%，净利率预计维持在38.4%-41.3%，ROE预计维持在32.4%-38.0%。