2025H1业绩亮眼,启动可转债发行

2025H1业绩亮眼，启动可转债发行 买入（维持评级） 事件：2025H1公司实现营收17.28亿元（yoy+13.46%），实现归母净利润2.47亿 元 （yoy+90.12%）， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润2.41亿 元（yoy+86.10%）；其中Q2公司实现营收9.01亿元（yoy+15.51%），实现归母 净 利润1.26亿 元 （yoy+111.79%）， 实 现 扣 非 归母 净利 润1.22亿 元（yoy+104.91%）。 收入端：境内保健品表现亮眼，维A业务显著复苏。2025H1公司实现营收17.28亿元（yoy+13.46%），分产品来看，营养保健食品实现营收9.43亿元（yoy-2.35%），辅 酶Q10系 列/维 生 素A系 列/其 他 分 别 实 现 营 收3.81/1.97/2.07亿 元，分 别同比增长0.33%/213.06%/80.45%。保健 品方面，上半年保健品业务旗下子公司DRB实现营收5.10亿元（yoy-2.19%），公司积极开拓境内电商渠道，DRB境内销售额同比增长21.49%，618大促期间销售额同比增长70%，核心单品辅酶Q10、镁片、麦角硫因等霸榜天猫、京东、抖音、小红书四大平台TOP；原料方面，辅酶Q10通过技改产能进一步释放，维A同期受安全事故影响阶段性停产，可比基数较低，上半年产销量高增。 作者 分析师刘鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com分析师袁紫馨执业证书编号：S1070524090004邮箱：yuanzixin@cgws.com 加 大 研发 投入 ，提 质增 效凸 显。2025H1公 司 毛 利率/归母 净利 率分 别为40.45%/14.31%，分别同比增长3.42/5.77pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.90%/10.95%/2.37%/-0.11%，分别同比-0.30/-2.24/+0.20/+0.42pct。公 司销售端优化 市场布局，研发端加大投入，辅 酶Q10、 虾 青 素、藻油DHA成 本持续降低，盈利能力显著提升。 相关研究 1、《2025H 1利润端高增，618多款产品表现亮眼》2025-07-17 2、《毛利率改善+降本增效，2025Q1业绩高增》2025-05-20 启动可转债发行，围绕核心优势进行产能扩张和产品补充。公司推出向不特定对象发行可转债的融资计划，拟募集资金总额不超过12.92亿元，资金将用于“辅酶Q10改扩建”、“年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇建设”、“信息化系统建设”及补充流动资金。（1）辅酶Q10改扩建：公司连续多年为全球辅酶Q10最大生产商，市占率高达50%。公司此次计划在原厂区新建一座专门生产辅酶Q10的发酵车间，并购置配套的发酵设施，原有发酵车间则按公司产品的订单需求实行柔性化生产，将有效突破辅酶Q10产能瓶颈。（2）阿洛酮糖和肌醇建设：阿洛酮糖是天然甜味剂，公司已收购美国RxSugar品牌，目前已打通完整工艺环节；肌醇主要应用于饲料、医药、食品等行业，具有抗氧化 、抗衰老作用，在水产饲养中是抗生素的良好 替代品，目前已有少量产品销售。公司看好阿洛酮糖和肌醇在全球健康趋势下的市 场扩容，依托完善的合成生物技术，丰富产品矩阵。 投资建议：金达威是全球辅酶Q10龙头，截至2025年3月，市占率50%左右，公司深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz等国 际化品牌。预计公司2025-2027年实现营收37.51/43.79/49.88亿元，分别同比增长16%/17%/13.9%；实现归母净利润5.05/6.9/8.59亿元，分别同比增长48%/37%/24.4%； 对应PE估值分别为24.8/18.1/14.5X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com