2025H1业绩报点评：AI赋能产品力，生产力和全球化进展亮眼

2025H1业绩报点评：AI赋能产品力，生产力和全球化进展亮眼 2025年08月19日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师陈欣 执业证书：S0600524070002chenxin@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2025H1公司实现收入18.2亿元，同比增长12.3%，经调整归母净利润4.7亿元，同比增长71.3%，接近业绩预告上限。 ◼影像与设计业务增速亮眼，美业解决方案业务战略收缩。2025H1公司总收入同比增长12.3%，分业务来看：1）影像与设计业务13.5亿元，yoy+45.2%，主要受益于AI赋能，以及生产力和全球化战略，MAU同比增长8.6%至2.80亿，付费用户同比增长42.5%至1540万，付费率同比提升1.31pct至5.50%；2）广告业务收入4.3亿元，yoy+5.0%，主要系中国内地以外市场的程序化广告收入增长；3）美业解决方案收入0.30亿元，yoy-88.9%，主要系公司持续聚焦核心业务，收缩供应链管理服务，部分被测肤业务的SaaS收入增长所抵消。 市场数据 收盘价(港元)10.39一年最低/最高价2.07/12.56市净率(倍)9.02港股流通市值(百万港元)43,224.96 ◼毛利率持续提升，经营杠杆效应显著。2025H1公司毛利率为73.6%，yoy+8.6pct，主要系高毛利率的影像与设计业务收入占比提升。运营费用方面，2025H1公司销售/管理/研发费用分别为2.93/2.19/4.51亿元，yoy+43.1%/+23.2%/+6.1%，销售/管理/研发费用率16.1%/12.0%/24.8%，yoy+3.5pct/+1.1pct/-1.4pct，其中销售费用增长主要系中国内地生产力工具、生活场景出海营销投入，管理费用增长主要系授出新股份奖励，运营费用总体幅度显著小于影像与设计+广告收入增幅，经营杠杆显著，对应公司经调整归母净利润率同比提升8.8pct至25.7%。 基础数据 每股净资产(元)1.05资产负债率(%)28.80总股本(百万股)4,566.18流通股本(百万股)4,566.18 相关研究 ◼AI赋能产品力，看好生产力和全球化战略持续强验证。截至2025H1，公司总体MAU达2.80亿，yoy+8.6%，其中：1）分地区：国际市场MAU达0.98亿，yoy+15.7%，中国内地MAU达1.82亿，yoy+5.2%；2）分场景：生活场景应用MAU达2.57亿，yoy+7.5%，付费率5.3%，生产力工具0.23亿，yoy+21.1%，付费率7.8%。展望后续，看好公司持续打磨产品，打造更多AI爆款功能，带动生活场景付费率和出海MAU增长，同时通过AI打造生产力工具矩阵，看好高ARPPU、高付费率的生产力工具突破有望带来显著业绩弹性。公司已于2025年7月正式推出AI Agent产品RoboNeo，在没有导流和宣发投入情况下，截至2025年8月18日产品MAU已突破100万，持续关注产品表现。 《美图公司(01357.HK:)：2025H1业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力稳步提升》2025-07-23 《美图公司(01357.HK:)：业务多点开花，AI赋能驱动业绩稳步增长》2025-07-16 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司费用管控良好，核心业务增长强劲，我们上修盈利预测，预计2025-2027年经调整归母净利润分别为9.43/11.83/15.15亿元（此前为8.54/11.77/14.74亿元），对应当前股价PE分别为46/36/28倍，看好公司作为稀缺的AI驱动业绩高增长的应用标的，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AI技术及应用不及预期，生产力与全球化战略不及预期风险，行业竞争加剧风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn