流动性紧平衡格局不改 美元走弱下行人民币压力依存

宏观金融组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8827 zsj@zdqh.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 相关报告 货币宽松戒再开启，人民币贬值压力增大 ——2016-05-31 2017-05-21|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 流动性紧平衡格局不改 美元走弱下行人民币压力依存 观点摘要： 中国经济周度运行情况：随着“四限+两调（调土地、调货币）”的影响下，目前综合各项政策对需求端的压制，短期房地产市场的需求下行态势将更明显，而土地的供给也将开始逐渐上行，对房地产总体价格形成压制，价格也将出现稳重略降的格局，随着二三季度房地产的开发投资预期的下行，整体的经济下行压力也将持续加大。房地产对资金的吸纳以及企业利润缩减对消费能力的挤压效应逐步显现，叠加总体上信贷规模的收紧，我们对消费数据的持续改善保持谨慎。目前随着房地产市场的放缓，基建目前还未出现明显改观的情况下，我们维持年报二季度之后经济下行压力加大的观点。 通胀：上周水产价格出现企稳回升，而菜价，禽蛋价格继续进入下行通道。我们关注到猪肉生猪价格依然颓势不改，只有仔猪价格止跌企稳，猪价的上行压力短期不大。综上整体食品类价格上行压力锐减，小幅回暖的可能性并不会造成通胀的压力。我们认为未来3个月CPI将持续回升，幅度上有望回到2%时代，二PPI从上游到下游再到中游“渐次回落”的趋势已然建立，PPI持续下行的预判不变。 流动性：我们认为到一行三会对市场的监管不会明显放松，金融去杠杆对整体市场流动性将造成相对冲击，近期密集出台的监管文件引发的配置需求回潮可能会对利率产生不利影响，我们认为银监会“三套利”监管加码短期不会放松，去杠杆仍将对流动性造成影响，我们对此保持谨慎。 人民币汇率：上周美元指数出现反弹之后依然承压下行，下跌2.1%，创一年来最大单周跌幅。特朗普“泄密门”事件发酵引发避险情绪，施压美元，可能将促使美联储暂缓升息步伐，可能性下降。非美货币全线上扬，欧元兑美元触及6个月新高，稳居1.1150之上；英镑兑美元也触及8个月高位；美元兑日元更是大跌近跌2%。目前美元的弱势给人民币贬值带来了持续的缓冲期，我们依然认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回落，中长期美元仍有望重拾升势，美联储货币政策正常化进程继续推进、特朗普税改及财政刺激政策逐步落实、风险情绪修复推动美股继续攀高，都可能吸引资金回流美国。此次“泄密门”事件属于突发性政治事件，也存在突然反转的可能。我们预期央行跟随美联储加息的步伐也时明确的，人民币对美元贬值压力依然存在，继续利空人民币汇率和人民币资产。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情冴 ......................................................................................................................................................... 5 1. 需求端持续收缩，房地产逐步承压 .................................................................................................................................. 5 2. 车市下行压力加大，消贶未见起色 .................................................................................................................................. 6 3. 国内外航运挃数小幅反弹，迚出口依旧承压 ............................................................................................................... 7 4. 日均耗煤维持高位，工业回暖力度维持谨慎 ............................................................................................................... 8 二、 通胀: 猪肉价格颓势丌改，通胀压力暂时无忧 .......................................................................................................... 10 三、 流劢性：削峰填谷操作持续，紧平衡格尿短期丌改， ........................................................................................... 11 四、 人民币汇率：美元承压下行，人民币震荡维稳 ......................................................................................................... 13 五、 本周主要经济数据公布时间一览 .................................................................................................................................... 14 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 17 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 17 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数 单位：套&% ................................................................................... 5 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 5 图 3： 100大中城市供应和成交土地情冴（6周平均） 单位：宗&% .............................................. 6 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ................................................................. 6 图 5： 汽车网站总访问次数和周环比 单位：万次&% ......................................................................... 6 图 6： 总页面浏览量和周环比 单位：万&% ......................................................................................... 6 图 7： 总访问时长和周环比 单位：小时&% ......................................................................................... 7 图 8： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% ................................................................................................ 7 图 9： 电影票房收入 单位：万元 ............................................................................................................ 7 图 10： 电影观影人次 单位：万人次 ........................................................................................................ 7 图 11： 波罗的海干散货挃数 单位：点 .................................................................................................... 8 图 12： 中国迚口干散货挃数 单位：点 .................................................................................................... 8 图 13： 6大发电集团日均耗煤：周合计 单位：万吨&% ..................................................................... 9 图 14： 劢力煤：秦皇岛周度变化 单位：元/吨&% ............................................................................... 9 图 15： 日均产量:粗钢:国内 单位： 万吨/天 .......................................................................................... 9 图 16： 高炉开工率 单位：% .................................................................................................................... 9 图 17： 焦化开工率 单位： % ................