紧平衡格局未改经济下行压力加大 美联储加息预期上升人民币逐渐承压

宏观金融组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8827 zsj@zdqh.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 相关报告 货币宽松戒再开启，人民币贬值压力增大 ——2016-05-31 2017-05-06|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 紧平衡格局未改经济下行压力加大 美联储加息预期上升人民币逐步承压 观点摘要： 中国经济周度运行情况：我们认为在北京上海进行“四限”升级后之后，会有更多城市加入到楼市“四限”大潮中。目前综合各项政策对需求端的压制，短期房地产市场的下行态势将更明显，后期压力将加大。潜在购买人群的上行趋势正在逐步放缓，车市的下行压力已经开始持续加大。房地产对资金的吸纳以及企业利润缩减对消费能力的挤压效应逐步显现，叠加总体上信贷规模的收紧，我们对消费数据的持续改善依然保持谨慎。尽管目前中国基建规划很庞大，但是由于目前大宗商品已经处于被动补库存的阶段，库存大幅攀升，后期国内房地产降温导致的财政减少以及美国特普朗基建政策推行的压力会对整体贸易量和去化速度产生一定的影响。目前特朗普政策推行受阻的状况一再发生，美国基建的落地还需要观察，海运指数的下行压力还将持续。目前随着房地产市场的放缓，基建目前还未出现明显改观的情况下，我们维持年报二季度之后经济下行压力加大的观点。 通胀：上周整体物价指数来看，除了水产品类出现小幅上行之外，蔬果价格指数，猪肉价格和仔猪价格持续下行，继续呈现弱势震荡下行的态势。目前通胀品类总体依然处于低位，通胀压力依然不大。我们预期后期CPI和PPI的剪刀差将持续缩小，维持4月份CPI缓慢上行，PPI小幅下行的预判，我们预估CPI同比上行至1.1%，PPI下行至6%。 流动性：上周有2400亿逆回购到期，单周净投放100亿。另外还有2300亿MLF到期，叠加银监会委外业务监管继续扰动市场流动性，对市场产生持续的冲击，后期流动性宽松不可期，紧平衡格局将维持。 人民币汇率：上周美元指数继续承压下行，始终处于100关口徘徊，创近7个多月以来新低。上周五的美国4月非农数据好坏参半，新增就业，失业率等数据好于预期，但是非农数据前值遭到下调。数据发布后美元指数短线跳涨后拐头向下，出现跳水，下行压力加大。而市场普遍上调美联储加息的预期也出现分化，但依然大部分处于50%以上，最高达到90%，我们认为美联储6月加息的可能性也在不断的增加，这给人民币带来了持续的贬值压力，人民币在上周五突破了6.9的震荡上线，最高上行至6.9046。我们认为基于目前中国央行通过外汇管制和离岸市场干预对人民币的稳定起到了重要作用，我们认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回落，人民币对美元贬值压力依然存在，美联储超预期加息和缩表的可能性依存，继续利空人民币汇率和人民币资产，我们预期央行跟随美联储加息的步伐也时明确的，人民币贬值压力将在二季度显现，三季度压力逐渐加大，破7压力依存。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情冴 ......................................................................................................................................................... 5 1. “四限”监管持续加码，市场需求持续压制 ............................................................................................................... 5 2. 钢胎开工率双降，淡季消费承压 ...................................................................................................................................... 6 3. 国内外航运指数双双持续下挫，迚出口持续承压 ...................................................................................................... 7 4. 日均耗煤维持高位，工业回暖力度维持谨慎 ............................................................................................................... 8 二、 通胀: 猪肉价格企稳，通胀依然低位运行 ................................................................................................................... 10 三、 流劢性：“三套利”监管持续加码，流劢性承压 ...................................................................................................... 11 四、 人民币汇率：美元承压下行，人民币震荡维稳 ......................................................................................................... 13 五、 本周主要经济数据公布时间一览 .................................................................................................................................... 14 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 18 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 18 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数 单位：套&% ................................................................................... 5 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 5 图 3： 100大中城市供应和成交土地情冴 单位：宗&% ..................................................................... 6 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ................................................................. 6 图 5： 汽车网站总访问次数和周环比 单位：万次&% ......................................................................... 7 图 6： 总页面浏览量和周环比 单位：万&% ......................................................................................... 7 图 7： 总访问时长和周环比 单位：小时&% ......................................................................................... 7 图 8： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% ................................................................................................ 7 图 9： 电影票房收入 单位：万元 ............................................................................................................ 7 图 10： 电影观影人次 单位：万人次 ........................................................................................................ 7 图 11： 波罗的海干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 8 图 12： 中国迚口干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 8 图 13： 6大収电集团日均耗煤：周合计 单位：万吨&% ..................................................................... 9 图 14： 劢力煤：秦皇岛周度变化 单位：元/吨&% ............................................................................... 9 图 15： 日均产量:粗钢:国内 单位： 万吨/天 .......................................................................................... 9 图 16： 高炉开工率 单位：% ............