|日报：流动性紧平衡不改指数分化 两融高位回调风险释放压力依存

宏观金融组： 研究员： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 投资咨询资格：Z0012751 相关报告 板块轮动分化持续 紧平衡格局注意回调风险——2017-09-14 紧平衡下市场承压中分化 持续关注IC机会 ——2017-09-01 紧平衡格局丌改 市场持续分化 ——2016-08-09 2017-11-20|中大期货研究院 宏观研究|日报 流动性紧平衡不改指数分化 两融高位回调风险释放压力依存 观点摘要： 昨日市场数据回顾：  策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 IF1712 1 1 0 IH1712 1 1 0 IC1712 6 5 1  A股市场行情和股指行情： 11月20日，上证综指收盘涨0.28%报3392.40点；深成指涨1.28%报11437.55点；创业板指涨1.4%报1859.75点。 IF1712收盘涨0.81%，报4146点，升水2.17点。全天成交1.58万手，持仓3.35万手，增仓108手。 IH1711收盘涨0.77%，报2945.40点，升水4.25点。全日成交11444.00手，持仓18460手，减仓269手。 IC1711收盘涨0.54%，报6389.60点，贴水43.57点。全天成交12786手，持仓24732手，增仓804手。  行情分析和操作建议： 11月20日央行单日净投放200亿。Shibor延续多数上涨。从目前央企混改，十三五觃划的实施来看，市场改革主线依然未变，上市公司三季度报告对市场信心的提振也在持续。目前来看证监会对IPO审核的趋严利好外资介入，整体市场依然看多，但是需关注流动性风险，另外由于四季度的经济数据的压制而导致股市风格变换的节奏正在加快。操作方面，IH,IF进行换月操作，且丌宜追高，依然处于回调区间，IC1712已在加仓区间，目前等待回调到位继续加仓。  风险因素 ： 1.顶层监管改革，一行三会去杠杆力度加大，监管继续趋严。 2.经济下行加大，市场转型丌成功。 3.内部和外部出现信贷等因素引发的系统性风险。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国股票市场 表1: 中国股票市场指数收盘价变动情况 单位：% -10-505101520253035D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 表2: 中国股票市场行业指数变动情况 单位：% -2-1.5-1-0.500.511.5行业指数变动（日度%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -10-505D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 3： 中国三大指数市盈率 单位：% 图 4： 中国三大指数股息 单位：% 0102030405060IF市盈率PEIH市盈率PE(TTM)IC市盈率PE(TTM) 00.511.522.533.54dividendyield2IH股息率(近12个月)IC股息率(近12个月) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 沪深两市融资余额 单位：% 图 6： 沪股通深股通累计增长率 单位：% 02468101214融资余额变化 -100102030405060沪股通累计增长率深股通累计增长率 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 新增投资者数量 单位 :（%） 图 8： 期末投资者数量: 单位（%） -30-20-10010203040新增投资者数量:自然人（%）新增投资者数量:非自然人（%） 0246810121416期末投资者数量:自然人（%）期末投资者数量:非自然人（%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 二、 中国股指期货市场基本情况 表3: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货收盘价涨跌幅（%）成交量（手）成交变动（手）持仓量（手）持仓变动（手）上证502,365.800.746,2951,34719,957364中证5005,828.60-1.4413,7702,26227,1151,209沪深3003,382.200.0115,0032,60834,2041,260 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 期货活跃基差分析 单位：% 图 10： 期货活跃合约成交量 单位：% -200-150-100-50050100150200250沪深300基差（日）上证50基差（日）中证500基差（日） -200-150-100-50050D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 期货活跃合约间价差分析 单位：点 图 12： 期货活跃合约间价差分析 单位：% 050010001500200025003000350040004500IF-IH价差IC-IH价差IC-IF价差 -20-15-10-505101520IF-IH价差IC-IH价差IC-IF价差 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 13： 期货活跃合约收盘价 单位：% 图 14： 期货活跃合约持仓量 单位：% -10-505101520D%DW%WM%M年初至今 010203040506070D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 三、 宏观流动性分析 表4: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR隔夜1周 2周1个月3个月最新2.67452.86793.43664.06104.4744日环比-4.0500-1.21001.76000.39001.0300前一日环比-4.9100-0.67000.56000.46002.0200周环比-4.1500-1.54004.76001.48005.6000 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 国债利率变化情况 单位：% 国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新3.48763.72463.72043.79373.66013.98294.00534.01634.1045日环比0.49003.32003.81003.55003.51002.34002.33001.40000.0000前一日环比0.42002.18003.69002.45001.75000.35000.3600-1.0400-2.2400周环比-0.070011.89007.500014.41003.76003.33003.57004.04001.2700 资料来源：Wind中大期货研究院 表6: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新4.21794.33584.37294.51104.35904.62904.66494.69354.7884日环比3.32001.06004.11003.59004.22003.01003.01003.01000.0000前一日环比2.11000.55000.98002.84001.2700-0.6300-0.6900-0.6400-2.2500周环比5.19001.13001.15003.75002.75000.38001.98003.9000-0.7200 资料来源：Wind中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 15： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 16： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 010203040506070D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 18： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 回购定盘利率 单位：% 图 20： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -100-50050100D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 7 图 21： 银行间回购加权利率 单位：% 图 22： 各期国债逆回购利率 单位：% 01234567银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 051015202530GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 美国国债各期收益率 单位：% 图 24： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -20020406080D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.511.521周2周1个月3个月6个月12个月 -20020406080D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 8 图 27： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 28： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -1.5-1-0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -40-30-20-100102030D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 29： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 30： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.45-0.4-0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.050LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个月LIBOR:欧元:3个月LIBOR:欧元:6个月LIBOR:欧元:12个月 -26-24-22-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 31： 日本国债各期收益率 单位：% 图 32： 日本国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.5-0.20.10.40.711.31.61年3年5年10年15年30年 -60-50-40-30-20-10010D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研