利润端高增长，“IDE+AI”双线战略布局长期发展

公司研究 2025年8月30日 ➢经营情况稳定增长，高毛利PB业务带来利润增长。收入端：2025年上半年，云计算设备核心固件业务实现收入0.61亿元，同比下降2.67%，主要受第一大客户Intel在华业务调整略有下滑；PB业务实现收入0.49亿元，同比基本持平，其中海外收入占比较高，剔除汇率影响后收入略增；云服务业务实现收入0.59亿元，同比增长48.1%，主要受到项目结算周期影响。利润端：公司2025年上半年毛利率较高的业务收入增长带来利润同比实现较大增长。整体毛利率为54.95%，同比增长6.64个百分点；其中，固件业务毛利率为61.04%，同比增长10个百分点。 ➢公司推进“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略。1）国内稀缺IDE工具SnapDevelop是“IDE+AI”路径代表，在延续经典开发范式同时，集成AI智能化编程辅助与可视化工具链；2025年上半年已推出2026正式版本，同时已经与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿），有望将公司新品快速推向市场；另外SnapDevelop产品年内还将开启面向鸿蒙生态的研发。2）EazyDevelop产品则以“AI+IDE”基底，聚焦AI编程、多智能体协作与国产化适配；2025年上半年产品已完成基本框架阶段研发，公测版本正式发布，产品提供多语言支持，在“仓颉计划”及智慧医疗开源联盟成立的推动下，其深度支持仓颉语言的“病历质控智能体”项目日前已获得订单。 ➢固件业务与AI积极融合，RISC-V领域取得突破。2025年上半年百敖软件继续深化ByoCore2.0各项新功能，重点推进了鲲鹏产品线在各个细分市场的技术和产品演进；加大RISC-V领域的研发投入，取得了多项关键突破，尤其在高性能计算的服务器RISC-VCPU，百敖提供独特的全原生UEFI和ACPI方案以及对服务器重点特性：如RAS和功耗管理等；此外利用开源LLM模型，融合AI来拟合编程，显著提升了开发效率。 ➢研发力度持续加大。费用方面：公司2025年上半年销售/管理/研发费用 率 分 别 为2.42%/12.34%/23.33%， 分 别 较 上 年 同 期 变 动-0.27/-4.86/+1.63个百分点。2025上半年公司研发投入合计4,062.27万元，较去年同期增加660.40万元，增长19.41%。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢盈利预测及投资建议：我们认为公司IDE新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；SnapDevelop已与国内开发者服务头部 平台DCloud达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.57/1.11/2.24元，对应P/E分别为122.06/62.90/31.23倍，维持“买入”评级 ➢风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 傅晓烺，计算机行业分析师，上海外国语大学硕士，2024年加入信达证券研究所，主要覆盖信创、AI算力等领域。 姜佳明，计算机行业研究员，南安普顿大学经济学硕士，2024年加入信达证券研究所，主要覆盖工业软件、智能驾驶等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。