半年报点评：25Q2业绩改善，日抛隐形眼镜拿证如期推进

25Q2业绩改善，日抛隐形眼镜拿证如期推进 迈得医疗发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入1.41亿元，同比下滑14.75%；归母净利润605万元，同比下滑38.81%；扣非后归母净利润251万元，同比下滑135.52%。分季度看，2025Q2实现营业收入1.01亿元，同比增长10.58%；归母净利润1684万元，同比增长2760%；扣非后归母净利润1188万元，同比增长923%。 增持（维持） 观点：下游需求波动影响收入端，2025Q2业绩改善显著，收入端环比大幅改善，规模效应下期间费用率持续改善。药械组合等新产品订单充足、增长靓丽，未来有望延续高增长。隐形眼镜业务顺利推进4条产线提供充足产能，今年有望实现商业化，打开第二成长曲线。 下游需求波动影响收入端，2025Q2业绩改善显著。受部分下游市场需求波动、设备生产周期较长及订单排单周期影响，2025H1公司收入端有所波动，扣非端表现不及归母端主要系政府补助款以及专利诉讼赔偿款较多导致非经常性损益增加所致。2025Q2公司业绩改善显著，收入端环比大幅增长，利润端扭亏为盈。2025Q2公司毛利率为41.34%（同比-5.05pp），主要系安全输注类智能装备受下游客户投资意愿降低及国内竞争加剧的情况影响，相应有所下降。2025Q2公司销售费用率7.04%（（同比-2.81pp），管理费用率18.98%（同比-9.47pp），研发费用率8.75%（同比-2.67pp），随着收入的稳步增长，期间费用率有所改善。 主营业务短期承压，药械组合等新产品增长靓丽。受下游客户投资意愿降低及国内竞争加剧的情况影响，主营业务短期承压，2025H1公司主营业务表现如下：1）安全输注类：收入6831万元（同比-17.36%），毛利率33.41%（同比-9.65pp）；2）血液净化类：收入3682万元（同比-52.83%），毛利率46.60%（同比-7.07pp）；3）新产品其他类（药械组合类）：收入3500万元（同比+821.90%），毛利率41.47%（同比-5.37pp），下游生物药行业、医美行业、减重药市场的景气度提升，新产品其他类实现快速增长。截止2024年底，公司药械组合类产品在手订单21台，逐渐成为新的业绩成长点。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 隐形眼镜业务稳步推进，逐渐打开第二成长曲线。国内隐形眼镜市场由强生、库博光学、爱尔康、博士伦四大进口品牌占主导地位，国产隐形眼镜以台湾厂商代加工为主，公司延伸自身产业链优势，前瞻性布局隐形眼镜业务，有望打开第二成长曲线。公司设备团队已有二十余年技术积累，较台湾代加工企业有更短的交货周期。线下方面处于接触客户、开拓业务阶段，线上方面正在铺设平台，今年有望实现商业化。公司现有4条隐形眼镜产线，每条产线产能1800万片/年，正在申请日抛软性亲水接触镜注册证，未来有望贡献新的业绩增量。 分析师王震执业证书编号：S0680525040002邮箱：wangzhen1@gszq.com 相关研究 盈利预测与投资建议。考虑下游需求波动影响等因素，我们预计2025-2027年公司营收分别为5.01、6.06、7.34亿元，分别同比增长82.4%、20.8%、21.2%；归母净利润分别为0.80、1.08、1.31亿元，分别同比增长499.5%、34.8%、22.2%；对应PE分别为41X、30X、25X，维持“增持”评级。 1、《迈得医疗（688310.SH）：业绩高速增长，隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线》2023-09-08 2、《迈得医疗（688310.SH）：医用耗材自动化装备先锋，布局隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线》2023-06-08 风险提示：新签订单不及预期；隐形眼镜商业化不及预期；市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com