每日观点
- 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比下降5.1%，同比上升17.1%。本周样本产能利用率为32.838%，环比下降2.40个百分点，样本企业出货23.73万吨，环比减少4.50%，产量54.8万吨，环比减少6.80%，装置检修量预估64.8万吨，环比增加11.15%。炼厂减产降低供应压力，下周或将减少供给压力。
- 需求端：重交沥青开工率30.7%，环比下降0.07个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率16.9855%，环比下降0.11个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率28.33%，环比下降2.17个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率30.6%，环比上升0.90个百分点，低于历史平均水平。总体需求低于历史平均水平。
- 成本端：日度加工沥青利润为-591.75元/吨，环比上升5.70%，周度山东地炼延迟焦化利润为788.4443元/吨，环比下降12.78%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少。原油走强，短期内支撑走强。
基差与库存
- 基差：08月28日，山东现货价3510元/吨，11合约基差为27元/吨，现货升水期货。
- 库存：社会库存为129.2万吨，环比减少3.79%；厂内库存为71.6万吨，环比增加0.70%；港口稀释沥青库存为15万吨，环比减少21.05%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。
库存状况
- 偏多。
- 中性。
- 偏多。
- MA20向下，11合约期价收于MA20上方。
- 主力持仓净多，多增。
主要逻辑与风险点
- 利多：原油成本相对高位，略有支撑。
- 利空：高价货源需求不足；整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。
- 主要逻辑：供应端供给压力仍处高位；需求端复苏乏力。
- 主要风险点：原油价格的走势变化；沥青焦化物利润差走势。
研究结论
