公司业绩表现
- 2025年H1：公司实现收入5.9亿元，同比下降19.8%；归母净利-0.1亿元，同比下降109%。其中Q2收入2.7亿元，同比下降25%；归母净利-0.3亿元，同比下降146%。
- 业绩下滑原因：行业需求减少导致出租率及单价下降，中国化工产品价格指数CCPI均值为4221点，同比下降10%，部分子公司出租率未达理想状态。
盈利能力分析
- 毛利率：2025H1年公司毛利率为38.9%，同比下降13pct，主要系收入下降而成本相对刚性。
- 期间费用率：2025H1公司期间费用率为36.1%，同比增长3.8pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为3.4%、11.0%、3.8%和36.1%。
- 其他收益：公司其他收益0.03亿元，同比增长33%，主要系政府补助资金及确认的资产补助递延收益摊销。
公司激励机制
- 股票期权激励计划：2025年8月发布激励计划，拟授予激励对象股票期权总量12,270,000份，占公司股本总额的2.68%，授予方式为一次性授予。
- 业绩考核指标：设定营业收入与净利润“双指标”，2025–2027年分别对应2024年的基准/最高目标为30%/35%、45%/50%、55%/60%（营收）以及45%/50%、55%/60%、65%/70%（净利），实际行权比例取两者完成度中较高值。
盈利预测与评级
- 下调盈利预测：考虑上游需求承压，下调公司2025-2027年净利预测至0.5亿元、2.1亿元、2.7亿元（原2.0亿元、2.4亿元、3亿元）。
- 维持评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。
关键财务数据（2022-2027E）
- 营业收入：2023年1,547百万元，2024年1,450百万元，2025E年1,321百万元，2026E年1,880百万元，2027E年2,122百万元。
- 归母净利润：2023年296百万元，2024年158百万元，2025E年45百万元，2026E年207百万元，2027E年265百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.645元，2024年0.346元，2025E年0.099元，2026E年0.453元，2027E年0.579元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年11.21%，2024年6.05%，2025E年1.81%，2026E年7.91%，2027E年9.53%。
- P/E：2023年30.08，2024年32.42，2025E年118.96，2026E年25.99，2027E年20.34。
- P/B：2023年3.37，2024年1.96，2025E年2.16，2026E年2.06，2027E年1.94。
市场观点
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
- 历史推荐与目标定价：多机构给予“买入”评级，目标价在9.69元至22.16元之间。
