1H25业绩点评投资利差大幅改善带动净利润超预期增长

新华保险1H25业绩点评总结

事件与业绩表现

新华保险1H25实现归母净利润147.99亿元，同比增长33.5%，单季度增速达45.2%。期末归母净资产834.07亿元，较年初下降13.3%，但环比提升4.5%。业绩表现超预期，主要得益于投资收益的大幅改善。

新准则专项分析

投资利差同比大增是利润改善的核心原因，FVOCI权益工具明显加仓。1H25保险服务收入同比提升5.7%，保险服务业绩同比增长3.1%。承保利润同比提升2.3%，期末CSM余额为1771.72亿元，较年初增长0.7%。投资利差同比大幅提升至91.05亿元，主要系IFRS9下权益投资计入交易性金融资产，公司加大权益配置比例并把握市场机会，期末股票投资余额较年初增长10.2%，占比提升至11.6%。其中，高股息OCI类权益工具投资增长68.26亿元。1H25总投资收益同比大增43.3%，年化净/总/综合投资收益率为3.0%/5.9%/6.3%。期末归母净资产较年初下降13.3%，但环比1Q25增长4.5%。

银保渠道表现

银保渠道持续高增发力，1H25个险/银保新单同比增速为65.2%和150.2%，新单贡献占比为58.8%。个险代理人规模企稳，月均绩优/万C人力分别为1.79/0.43万人，结构改善，月均人均综合产能同比增长74%。银保渠道坚持“规模与价值并重”，驱动规模、期交与价值全面增长。

价值高增

1H25公司实现新业务价值（NBV）达61.82亿元，同比增长58.4%。NBV新单同比翻倍，但NBVMargin由18.8%小幅下调至14.9%，主要系EV经济假设调整。银保渠道NBV同比增速达137.1%，NBVMargin为13.1%。期末公司EV较年初增长8.1%，静态对应1H25末PEV为0.72X，仍具备估值修复空间。

投资建议

结合中报超预期利润，更新投资收益率预期，预计2025-27年归母净利润为201.78、214.04和233.79亿元，同比增速为-23.1%、6.1%和9.2%，维持“买入”评级。

风险提示

长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时。