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公司信息更新报告：耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量

2025-08-29 张绪成,吕明开源证券哪开不壶提哪开

核心观点：力诺药包2025年中报显示业绩有所下滑，但耐热玻璃产品盈利能力提升，中硼硅模制瓶项目产能逐步释放，未来药用玻璃有望加速放量，公司成长动能提升。
关键数据：
- 2025H1营业收入4.99亿元，同比-11.1%；归母净利润4096.7万元，同比-20.1%。
- 2025Q2营业收入2.2亿元，环比-19.3%；归母净利润44.4万元，环比-98.9%。
- 耐热玻璃产品收入2.84亿元，同比-0.3%；药用玻璃产品收入2.03亿元，同比-20.5%。
- 耐热玻璃毛利率22.3%，同比+5.2pct；药用玻璃毛利率20.0%，同比-4.2pct。
- 公司综合毛利率21.5%，同比+1.2pct；净利率8.2%，同比-0.9pct。
产能提升：2025年2月中硼硅模制瓶项目首台窑炉点火，产能落地，满足下游需求，扩大市场份额。
市场布局：与巴西药企SANTISA合作拓展海外市场，国内与华润双鹤、齐鲁制药等建立长期合作关系。
成本控制：推进生产线智能化、自动化，降低生产成本，全电智能生产线项目可节约费用117.90万元/年。
盈利预测：下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.09/1.70/2.22亿元，同比+65.6%/+55.7%/+30.5%；EPS分别为0.46/0.71/0.93元，PE为41.7/26.8/20.6倍。
研究结论：维持“买入”评级，中硼硅模制瓶项目放量可期，业绩增量可期。
风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。