CRO业务结构调整，创新药研发管线储备丰富

公司经营与业务结构调整

2025年上半年，阳光诺和整体经营稳健，实现营业收入5.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.30亿元，同比下降12.61%。CRO业务结构发生重要变化：药学研究服务收入下滑40.80%，临床试验和生物分析服务收入增长29.05%，成为第一大收入来源；新增知识产权授权收入1.00亿元，权益分成收入增长119.73%。毛利率略有下降，各项期间费用同比变动不大。

战略转型与创新药研发管线

公司正处于战略转型关键时期，通过“自主创新+技术转化”搭建研发平台，已形成20余种具有自主知识产权的1类新药在研管线，覆盖多个治疗领域。重要研发管线包括：

• STC007注射液：治疗术后疼痛及慢性肾脏病瘙痒，II期临床试验已达成预期目标，III期临床试验有序推进。
• STC008注射液：治疗晚期实体瘤肿瘤恶液质，I期临床试验已完成全部入组。
• ZM001注射液：与艺妙神州合作研发的靶向CD19自体CAR-T细胞治疗产品，处于I期临床试验阶段。

盈利预测与风险因素

预计公司2025-2027年营业收入分别为12.56亿元、15.02亿元、17.84亿元，归母净利润分别为2.06亿元、2.46亿元、2.98亿元，EPS分别为1.84元、2.20元、2.66元，对应PE估值分别为38.66倍、32.32倍、26.70倍。风险因素包括生物医药行业投融资不及预期、创新药项目研发失败、行业竞争加剧等。