半年报点评：营收稳健增长，利润增速有所放缓

苏泊尔2025年半年报显示，公司营收稳健增长，但利润增速有所放缓。具体来看：

核心品类与地区表现：

• 2025年上半年（25H1）实现营收114.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润9.4亿元，同比下滑0.1%。
• 内销和外销收入分别增长3.4%和7.6%，内销毛利率提升0.6个百分点至27.7%，外销毛利率下滑1.5个百分点至15.0%。
• 炊具、烹饪电器、食物料理电器和其他电器收入分别增长7.5%、1.2%、2.4%和13.0%，对应毛利率分别变动-1.1pct、+0.6pct、+0.2pct和-1.5pct。

盈利能力分析：

• 25H1毛利率为23.6%，同比下滑0.8个百分点；25Q2毛利率为23.3%，同比下滑1.1个百分点。
• 费用率方面，销售费用率下滑0.3个百分点，管理费用率和研发费用率持平，财务费用率上升0.4个百分点（主要因利息收入和汇兑收益减少）。
• 25H1归母净利率为8.2%，同比下滑0.4个百分点；25Q2归母净利率为7.8%，同比下滑0.6个百分点。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.9/24.4/26.0亿元，同比增长2.0%/6.7%/6.3%，维持“买入”评级。
• 风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。

财务指标：

• 2023-2027年预计营业收入和归母净利润稳步增长，EPS从2.72元/股提升至3.24元/股。
• 资产负债率维持在51.3%-51.6%区间，ROE和ROIC保持稳定。

估值与市场表现：

• P/E和P/B估值在2025-2027年预计分别为17.9-15.8倍和6.0-5.2倍。
• 公司股价相对沪深300指数表现良好，维持“买入”评级。